货币政策方向与空间 - 中国人民银行明确表示将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，并指出今年降准降息还有一定的空间 [1] - 从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然有空间 [2] - 从政策利率看，外部约束方面，人民币汇率比较稳定且美元处于降息通道，汇率不构成很强约束；内部约束方面，银行净息差已连续两个季度保持在1.42%出现企稳迹象，且2026年有规模较大的长期存款到期重定价，加之近期中国人民银行下调了各项再贷款利率，有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造空间 [2] 已落地的结构性操作 - 结构性“降息”已率先落地，自2026年1月19日起，中国人民银行下调各类再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [2] - 该操作将直接降低银行从中国人民银行获取再贷款资金的成本，激励银行以更低的利率向小微企业、科技创新及绿色转型等重点领域发放贷款，降低实体经济综合融资成本 [2] 市场对政策时点的预期 - 有观点认为，再贷款利率调降后，总量降息空间也相应打开，随着一季度定存大量到期缓解银行息差压力，预计政策利率调降时点在二季度 [3] - 有分析指出，降准有望在一季度落地，财政政策前置发力，货币政策积极配合，50个基点的降准有望落地 [3] - 全面降息预计全年会有1次至2次，总计调降政策利率10个基点至20个基点，从而引导LPR下行，进而传导至贷款、存款利率进一步下行 [3] 近期流动性操作与市场解读 - 1月23日，中国人民银行开展了9000亿元MLF操作，对冲到期的2000亿元MLF后实现净投放7000亿元 [4] - 有分析认为，降准是政策信号强烈的措施，能释放长期流动性并降低金融机构资金成本，但本月MLF实现较大规模净投放后，春节之前降准的可能性在降低 [4]