核心业绩与资金流 - 第四季度营收环比增长2%至1.438亿美元，全年营收增长6.9%至5.54亿美元，主要得益于平均管理资产规模（AUM）上升及170万美元的业绩报酬 [5] - 第四季度运营收入环比增长3%至5240万美元，全年运营收入增长6.3%至1.951亿美元，运营利润率从36.1%微升至36.4% [4] - 第四季度经调整后每股收益为0.81美元，与上季度持平，2025年全年每股收益为3.09美元，高于2024年的2.93美元 [6] - 第四季度实现净资金流入12.8亿美元，2025年全年净流入15亿美元，其中咨询和封闭式基金是主要贡献者 [2][3] - 期末管理资产规模为905亿美元，较第三季度末略有下降，但季度平均管理资产规模有所增加 [3] 各业务板块资金流明细 - 子咨询业务：净流入3000万美元，包括两笔总额5.32亿美元的新委托，一笔3.3亿美元的终止委托，以及1.72亿美元的客户再平衡流出 [1] - 咨询业务：四笔总额6.89亿美元的新委托及8600万美元的现有客户流入，抵消了一笔1.24亿美元的终止委托 [1] - 开放式基金：净流入1300万美元，流入两支美国房地产开放式基金的资金，被第三支房地产基金和核心优先股基金的流出所抵消 [1] - 封闭式基金：一支基础设施封闭式基金因配股及相关杠杆操作，录得5.13亿美元的资金流入 [2] 机构业务管线与趋势 - 已中标未注资的管线规模在季度末为17.2亿美元（涉及20项委托），略低于上季度的17.5亿美元，但显著高于三年平均值9.7亿美元 [9] - 本季度新中标委托6.6亿美元，另有3.85亿美元的中标委托已在当季完成注资而未计入管线 [9] - 管线构成中，54%为美国REIT策略，23%为全球上市基础设施，16%为全球房地产 [10] - 机构管线已连续两个季度表现强劲，且在委托数量、配置方所在地和策略范围上均有所“拓宽” [11] - 自2024年9月美联储开始宽松以来，过去六个季度中有五个季度实现净流入，而在此前的紧缩周期中曾连续九个季度资金流出 [8] 投资表现与市场观点 - 公司95%的管理资产规模在一年期表现上超越基准，三年、五年和十年的超越基准比率均高于95% [13] - 90%的开放式基金管理资产规模获得晨星四星或五星评级 [13] - 公司非交易型REIT（CNS REIT）自2024年1月成立以来年化回报率达10.3%，是同类非交易型股权REIT中位数回报的两倍以上 [14] - 首席投资官预计2026年经济活动和市场回报将更加广泛，观点为“高于共识的全球增长、通胀和利率”，并预计REIT收益增长将在2026年和2027年加速至约8% [16] - 第四季度多元化实物资产上涨约3%，自然资源类股票上涨超6%，全球房地产股票大致持平，初步NCREIF ODCE指数显示总回报0.9%，为连续第六个季度改善 [15] 费用、流动性及2026年指引 - 季度总费用环比上升，主要因一般及行政费用增加，包括差旅、业务拓展和人才招聘，薪酬与福利增速低于营收，使季度薪酬比率降至39%，全年为40%，略低于年初40.5%的指引 [17] - 有效税率季度为25.7%，全年为25.3%，与2024年一致，分销和服务费在季度内下降，因投资者转向低费率份额类别 [18] - 年末流动性总额为4.03亿美元，较上季度末增加3900万美元，但通常在第一季度因薪酬周期和年终奖金支付而下降 [18] - 2026年指引：薪酬比率预计维持在40%，一般及行政费用预计以中个位数百分比增长（增速较2025年放缓），有效税率预计为25.4% [22] - 2026年公司重点包括收获近年来在策略、产品和人才上投资的回报，继续扩大主动型ETF和海外SICAV产品的规模，并预计用于孵化新产品和策略的资产负债表资金投入已接近峰值 [19]