2025年产量表现 - 公司2025年总铜产量同比增长27%至50.69万吨[1] - 2025年总锌产量同比增长6%至23.2万吨[1] - Las Bambas铜矿产量同比增长27%至41.08万吨 主要得益于入选矿石品位从2024年的0.72%提升至2025年的0.86% 以及回收率从86.7%提升至90.1%[1] - Dugald River锌矿产量同比增长12%至创纪录的18.35万吨 主要得益于处理量同比增长15%及效率提升[1] - 2025年公司黄金和白银产量分别为11.8万盎司和1060万盎司[3] 2026年产量指引与预期 - 公司预计2026年铜产量将同比增长3% 主要得益于Kinsevere和Khoemacau矿的产量提升[2] - 公司预计2026年锌产量将同比下降3%[2] - 预计Las Bambas铜矿2026年产量为40万吨[2] - 预计公司将在2026年销售去年在Las Bambas积压的2万吨铜库存[3] - 预计公司将在2026年恢复Kinsevere矿的钴销售[3] 盈利预测与驱动因素 - 尽管产量增长有限 但预计公司2026年每股收益将同比增长1.1倍 此前2025年每股收益已同比增长3.7倍[3] - 金属价格上涨是关键增长驱动力 预计2026年铜、金、银的平均价格将分别同比上涨24%、40%和100%[3] - 公司将从贵金属价格飙升中受益 因为金银是其部分矿山的副产品[3] - 基于此 研究员将公司2026-2027年盈利预测上调了10-11%[1] 收购与估值 - 近期镍价上涨使得对Nickel Brazil的收购更具吸引力[1] - 基于现金流折现模型的目标价从10.25港元上调至11.90港元 以反映盈利预测的上调 并将基准年从2025年滚动至2026年[4] - 新的目标价对应9.9倍2026年预期市盈率[4] - 研究员重申对该公司的买入评级[1]