全球金属市场涨势综述 - 2026年1月23日当周，全球金属市场迎来新一轮上涨高潮，金银创2020年以来最大单周涨幅，且进入2026年后保持每周累涨 [2] - 纽约期银和伦敦现货白银史上首次突破100美元/盎司关口 [2] - 黄金连续第五个交易日盘中创历史新高，逼近5000美元/盎司大关 [7] - 伦敦期铜重上1.3万美元/吨，接近本月稍早创下的盘中最高纪录 [7] - 其他贵金属和工业金属涨势凌厉，纽约钯金期货盘中曾涨约7%，铂金期货曾涨超7%，伦镍和伦锡周五收盘分别涨超4%和9.5% [7] 驱动价格上涨的核心因素 - 避险情绪升温：美元走弱、投资者资金大规模流出货币和主权债券、特朗普抨击美联储威胁央行独立性、美欧关系恶化以及地缘政治局势动荡，共同加剧避险情绪，推动金属上涨 [7] - 地缘政治事件刺激：特朗普关于美国“舰队”正前往伊朗的言论，促使投资者涌入白银、黄金和铜等基本金属 [7] - 美元走弱：美元本周有望录得2026年以来首次周度下跌，降低了持有其他货币的买家购买大宗商品的成本 [21] - 供应中断：智利Mantoverde铜金矿因为期三周的劳工罢工而基本停止，该矿每年可生产约10.6万吨铜 [21] - 工业与投资需求：白银受益于强劲的工业需求（特别是太阳能行业）以及中国散户的买盘 [12]；电气化带来的蓬勃需求、重大矿山中断以及在可能征收关税之前运往美国的货物激增，共同推动铜价自去年年中以来上涨 [21] 白银市场表现与分析 - 价格表现：纽约期银主力合约盘中曾涨破103.10美元/盎司，日内涨约7%；现货白银曾涨至102.87美元/盎司上方，日内涨近6.9%，两者连续两日创盘中历史新高 [9] - 累计涨幅：期银即月合约当周累涨超14%，创2020年7月以来最大周涨幅，连续第二周累涨超10%，年初至今已累涨超40% [9] - 历史对比：白银2025年全年累涨近150%，表现优于黄金（涨超60%），创有记录以来最强年度涨幅 [12] - 中国市场作用关键：中国实物白银需求强劲，当地期货价格较伦敦价格溢价超过12美元/盎司，表明区域供应紧张和强劲需求 [12]；2025年下半年以来，中国白银期货交易量大幅飙升，放大市场紧张状况对现货价格的影响 [13] - 机构观点： - 花旗在牛市情景下，将未来0-3个月白银目标价从62美元/盎司大幅上调至100美元/盎司 [13] - 瑞银预计白银从当前水平仍有约25%的上涨空间，但随后价格将在年底前逐步回落，呈“两个半场”行情 [13] - 分析师认为100美元是重要的“心理价位”，上涨动能和“害怕错过”（FOMO）心理作用显著 [12] 黄金市场表现与分析 - 价格表现：纽约黄金期货盘中涨破4990美元/盎司，日内涨近1.6%；现货黄金涨至4989.80美元/盎司，日内涨近1.1% [13] - 累计涨幅：期金录得2020年3月以来最佳单周表现，全周涨超8%，年初至今涨超10% [13] - 核心驱动与定位：黄金被视为对冲特朗普“不确定性”的工具，以及在全球秩序出现裂痕时对抗体制转变风险的可靠保护 [16]；央行需求保持坚挺，全球央行（特别是新兴市场央行）持续将储备从美元轮换至黄金 [16] - 机构观点： - 摩根大通预计到2026年第四季度金价将达到5000美元/盎司，长期甚至看向6000美元/盎司 [7][17] - 花旗在牛市情景下将未来0-3个月黄金目标价从4200美元/盎司上调至5000美元/盎司 [17] - 瑞银指出黄金今年上半年可能进一步上涨，基准情景显示从当前水平可能还有约9%的涨幅 [17] - 摩根士丹利将2026年第四季度金价目标设定为4800美元/盎司 [16] 基本金属市场表现（铜、镍、锡） - 铜价表现：LME期铜盘中一度涨至13,180美元/吨上方，日内涨3.3%，收涨约2.8%至13,115美元/吨，全周累涨超2% [17] - 镍与锡价表现：LME期镍收涨约4.2%至18,756美元/吨，创2024年6月以来新高，本周累涨6.7% [18]；LME期锡收涨约9.5%至56,816美元/吨，刷新收盘最高纪录，本周累涨18.4% [18] - 市场结构变化：周五现货铜价较LME三个月期铜贴水74.50美元/吨（正价差），表明供应状况较本周早些时候（现货升水超100美元/吨的逆价差）有所改善 [21] - 中国因素影响：中国冶炼厂在套利交易有利可图时向LME亚洲仓库交付货物，部分原因是伦铜涨幅超过了国内价格，且房地产行业放缓影响消费 [22] - 机构展望：摩根士丹利看好铝和铜，因两者在需求上升之际均面临供应限制 [22]；ING指出，受太阳能板和电池技术等工业需求支撑，以及持续的投资流入，基本金属2026年前景依然具有建设性 [22] 宏观背景与资金流向 - 去美元化趋势：金属狂欢反映出全球去美元化浪潮加速 [8] - 资金涌入新兴市场：投资者以创纪录速度向新兴市场基金注资，其中规模达1350亿美元的iShares Core MSCI新兴市场ETF在1月吸引近60亿美元，有望创下2012年成立以来最大单月流入 [8] - 央行行动例证：波兰央行批准再购买150吨黄金计划，以应对地缘政治不稳定性加剧 [17]；印度持有的美国国债已降至五年来最低水平，黄金和其他替代品占据了更大份额 [17]