核心观点 - 公司发布业绩预告，预计2025年度归母净利润将出现亏损，主要原因是公司对所持有的投资性房地产项目进行了大额公允价值变动损失调整，涉及金额约126亿元至215亿元 [1] - 此次资产价值调整是基于市场租金预期变化和审慎会计原则，属于非现金会计处理，旨在夯实报表、剔除估值波动干扰，使核心业务盈利能力更清晰，不影响公司现金流和正常经营 [3][4] - 在应对行业挑战的同时，公司展现出经营韧性，核心运营指标如出租率、经营现金流持续改善，并通过降本增效措施控制费用 [5] - 公司在新管理层带领下进行战略升级，定位为“家居生活新商业运营商与家居产业生态服务商”，通过“3+星生态”战略拓展业务边界，并与建发集团协同打造泛家居大生态，寻求第二增长曲线 [6][7] 财务业绩与资产调整 - 预计2025年度归母净利润为亏损 [1] - 亏损主因是对投资性房地产项目进行大额公允价值变动损失调整，涉及金额约126亿元至215亿元 [1] - 资产价值调整源于家居零售市场需求减弱，公司为稳商留商采取减免租金及管理费等措施，导致租金水平显著下降，市场对未来租金预期发生转变 [3] - 此次调整是对行业周期变化的正常财务反映，不涉及现金支出，不影响公司现金流、偿债能力和正常经营 [4] - 调整后，公司未来利润表中将减少同类公允价值变动损失，有助于更清晰地反映主营业务盈利能力的真实改善 [4] 行业背景与市场环境 - 地产行业不景气以及家居建材行业需求下滑持续影响家居零售市场 [3] - 全国规模以上建材家居卖场2025年12月销售额为1179.60亿元，同比下跌4.40% [4] - 2025年全年累计销售额为14411.45亿元，同比下跌3.33% [4] - 公司战略升级与国家“十五五”规划中扩大优质消费品和服务供给的方向高度契合 [7] 公司经营与运营状况 - 截至2025年12月底，公司经营74家自营商场 [4] - 持有的投资性房地产均位于一、二线城市的核心物业资产，持有目的在于长期战略意图，短期估值波动不影响资产长期使用价值 [4][5] - 2025年第三季度自营商场出租率达84.72%，环比第二季度提升0.52个百分点 [5] - 2025年第三季度经营活动现金流净额为6.43亿元，上年同期为负，且已连续两个季度为正 [5] - 公司实施降本增效举措，2025年第三季度销售费用为6.18亿元，同比下降18.05%；管理费用为6亿元，同比下降19.92%；财务费用为16.42亿元，同比下降10.23% [5] 公司战略与发展规划 - 公司在新管理层带领下积极谋变、战略升级 [6] - 制定了清晰的战略定位，即成为“家居生活新商业运营商与家居产业生态服务商” [7] - 一方面继续聚焦家居行业，提升商业内容、做好商业运营；另一方面打造第二增长曲线，将服务范围拓展至产业链上游，提升全产业链效率 [7] - 按照“3+星生态”战略指引，实施升级高端电器战略、推进M+高端设计中心等举措 [7] - 计划通过与建发集团的深度协同，将“3+星生态”升级为涵盖“家居+地产+供应链”的泛家居大生态，将生态边界从家居拓展至更广阔的生活服务领域 [7]