公司核心动态 - 松果出行母公司正式向港交所递交招股书，目标是成为“共享电单车第一股”，这是其继5年前赴美上市折戟后的又一次资本化尝试 [2] - 公司成立于2017年，创始人为美团早期创始团队成员翟光龙，其关键战略是避开与巨头正面交锋，聚焦于下沉市场 [2] - 截至2025年第三季度末，公司业务覆盖全国422个市县，投放车辆达45.5万辆，累计注册用户突破1.28亿 [2] - 按2024年交易额计算，公司在中国下沉市场共享电单车行业中排名第一，市场占有率为18.7% [2] 公司运营与财务表现 - 2023年至2025年前9个月，公司单次行程平均价格持续上涨，分别为2.73元、2.85元以及2.94元 [9] - 同期，公司每日订单量出现明显下滑，从2023年末的110.19万单，降至2024年末的105.51万单，到2025年9月末进一步下滑至100.6万单 [9] - 2023年和2024年，公司营收分别为9.53亿元和9.63亿元，年度亏损分别为1.92亿元和1.51亿元 [13] - 2025年前三季度，公司实现营收7.46亿元，与上年同期基本持平，录得亏损近0.6亿元 [13] - 公司自成立以来依赖外部融资，从2017年至2025年以近乎每年一轮的节奏完成了从A轮到D+轮的多轮融资 [13] - 公司2024年平均一辆电单车的购置成本高达2978元，结合其超45万辆的投放规模，构成巨额开支 [11] 行业竞争格局 - 共享电单车行业面临重资产、强竞争、高监管的挑战，即使是美团、滴滴青桔、哈啰等头部玩家，其电单车业务现阶段也未能实现稳定盈利 [2][3] - 行业巨头布局该业务更多是出于生态协同的战略考量，而松果出行则过度依赖共享电单车租赁作为核心营收来源 [18] - 哈啰已意识到两轮车业务的盈利局限，在过去几年陆续开拓网约车、顺风车等新业务以寻求多元化 [14] 行业定价与用户趋势 - 共享电单车价格普遍上涨，被消费者称为“价格刺客”，例如深圳有用户骑行19分钟被扣费9.5元，时长费高达0.5元/分钟 [4] - 在一个五线城市，美团共享电单车起步价为前10分钟2元，滴滴起步价为前15分钟2元，哈啰定价更高，为前10分钟2.5元 [6] - 除基础骑行费外，还存在运营区外还车调度费、停车点外还车管理费等隐形支出 [5][7] - 尽管平台提供会员优惠及套餐，但对偶尔使用的用户实际优惠有限 [8] - 不断走高的骑行成本导致用户使用频次下滑，共享电单车正从“日常代步工具”变成“非必要不骑”的选择 [9][10] 行业成本结构 - 行业具有“重资产”基因，成本压力巨大，涵盖前期车辆购置和后期运维调度 [11] - 共享电单车因需叠加定位、锁车、智能电池等软硬件，造价远高于普通代步车 [11] - 县域市场的分散性推高了运维成本，包括电池更换损耗、跨区域调度物流以及一线运维人员的人力开支 [12] 行业发展历程与前景 - 2017年共享电单车作为新兴赛道吸引了众多玩家入局，因其客单价和用户单日骑行频次更高而被看好 [15] - 无序投放引发的城市管理问题导致一线及部分重点城市启动清退工作，行业发展曾陷入阶段性停滞 [16] - 2019年多个三、四线城市逐步放开管制，行业迎来密集投放期 [17] - 2019-2024年，共享单车与共享电单车的交易额年复合增长率达30% [18] - 预计2025-2029年，共享单车与共享电单车的增速将大幅滑落至8.3%，行业趋近饱和 [18] - 2020年共享电单车用户中，一线城市占比仅1.8%，二线城市占27.4%，三线城市占36.2%，四线城市及农村地区占比达34.6% [18] - 尽管一线城市管控有所放松，但高准入标准和严格的投放配额管理构成实质性门槛，短期内难以改变行业增长放缓的情况 [18]