媒体报道与摩根大通研报核心观点 - 媒体报道阿里巴巴正考虑推进旗下芯片业务“平头哥”的单独上市计划 [1] - 摩根大通对此“报道时机”感到意外，认为当前市场更聚焦于验证阿里云与AI核心业务能否扎实兑现的阶段 [1][3] - 摩根大通判断，即便“平头哥”的消息构成短期情绪催化剂，其引发的市场兴奋也可能难以持续，最终仍将回归公司的基本面 [4] - 公司选择在此时重启“价值释放”叙事，更像是一种战略沟通姿态，试图展示资产价值 [1] “平头哥”潜在估值分析 - 摩根大通参照同业估值进行测算，给出“平头哥”的潜在估值区间为250亿至620亿美元，约占阿里巴巴当前市值的6%到14% [1][2] - 该估值是一个示意性的“选择权价值”估算，通过激进的2026年收入替代指标，与昆仑芯、寒武纪等国内同业进行粗略对比得出 [2] - 该估值区间高度敏感于三个因素：实际对外出售的资产、与国内外替代产品相比的竞争力、最终交易结构的设计 [2] - 由于披露有限，该估值框架被有意简化，更像是在回答“如果平头哥成为单独估值资产，市场会给多少钱”，而非基于完整芯片业务基本面的建模 [2] 市场关注焦点与催化剂持续性 - 当前市场的核心叙事和注意力，正紧密追踪阿里巴巴“云+生成式AI”核心业务的变现能否兑现拐点 [3][6] - 投资者最关心的是阿里云收入能否在未来几个季度加速增长 [3] - 相比之下，“平头哥”仍是一个收入主要来自阿里内部、外部商业化路径不确定的业务 [3] - 摩根大通预计，若缺乏关于正式重组步骤、“平头哥”财务数据、更多外部量产导入数据、以及拟议上市地点/时间等信号，最初的兴奋将会消退 [5] 对阿里巴巴核心业务的展望 - 摩根大通看好阿里巴巴未来6-12个月的交易行情，认为公司能度过短期盈利压力 [6] - 预计阿里云收入将在未来几个季度加速增长 [6] - 由AI驱动的云业务上行空间，以及整个平台的战略可选性，将超过公司在本地生活、用户获取等方面短期投入所带来的利润压力 [6] - 投资者应当把目光聚焦于阿里巴巴核心的云与AI融合进程，以及其收入增长的切实证据 [6] - “平头哥”的资本故事，在它真正获得独立性并走到上市门前，应被视为一份尚不明确的“额外选择权” [6]