行业与市场格局 - AI芯片成为资本市场竞争焦点，多家中国GPU公司（“国产GPU四小龙”）近期密集登陆二级市场，燧原科技是其中最后一家启动上市的公司 [2] - 2024年中国AI加速器市场中，英伟达占据约70%的绝对主导份额，寒武纪与燧原科技市场份额均约为1.4%，沐曦股份、摩尔线程、壁仞科技、AMD及天数智芯市场份额均小于1% [3] - 根据高盛全球投资研究部模型预测，在AI服务器的AI芯片中，非GPGPU芯片的出货占比预计将从2024年的36%上升至2027年的45%，而GPGPU芯片的出货占比预计将从2024年的64%下降至2027年的55% [6] 公司财务与估值比较 - 2024年营收方面，“国产GPU四小龙”中，沐曦股份以7.43亿元排名第一，燧原科技以7.22亿元排名第二，摩尔线程和壁仞科技分别以4.38亿元和3.37亿元排名第三和第四 [3] - 截至2024年1月23日收盘，已上市的“国产GPU四小龙”中，摩尔线程市值为2907亿元，沐曦股份市值为2350亿元，壁仞科技市值为857.82亿港元 [4] - 已上市的三家公司首日股价涨幅巨大：摩尔线程（科创板）涨425.46%，沐曦股份（科创板）涨692.95%，壁仞科技（港股）涨75.82% [3][4] - 市场分析认为，随着前三家公司先行上市，市场对同类题材的第一轮集中炒作已阶段性完成，作为后来者的燧原科技在上市初期所能吸引的边际关注与增量资金可能受影响，其股价涨幅与市场热度或难以复制前几家的峰值水平 [4] - 已上市公司的股价在经历初期狂热后普遍回调：摩尔线程股价从最高941.08元/股（发行价114.28元/股）回调至618.53元/股；沐曦股份在上市第二日即出现回调；壁仞科技上市首日股价为迄今最高 [4] 技术路线分析 - 燧原科技选择了与英伟达确立的主流GPGPU路径差异化的非GPGPU技术路线，而“国产GPU四小龙”中的其他三家（沐曦股份、摩尔线程、壁仞科技）均选择GPGPU方向 [2][5] - AI芯片主流架构分为以英伟达为首的GPGPU架构和包含谷歌TPU、华为NPU等的非GPGPU架构 [5] - 分析指出，GPGPU在基座大模型训练、通用性要求高的场景（如公有云）及并行计算场景更具竞争力；非GPGPU则在模型部署、推理场景下相对更有优势，因这些场景对能效比、响应延迟要求更高，且推理业务的英伟达CUDA生态护城河相对较浅 [5] - 专家观点认为，GPGPU与非GPGPU未来将并存，全球GPGPU份额下降是必然趋势，原因包括英伟达从“绝对垄断”变为“没那么垄断”，以及未来推理业务需求将成为大头，其中许多确定性的业务场景适合用非GPGPU进行针对性优化 [6] - 长期来看，两条技术路线并非完全对立，将走向融合与市场分层：硬件上，GPGPU会集成更强的专用核心，专用芯片也会增加可编程性；市场上，预计将形成GPGPU主导创新与通用平台、专用芯片深耕规模化推理的分层格局 [7] - 专家指出，非GPGPU路线面临的最大挑战依然是生态问题，能否围绕核心客户构建有生命力的软件栈与开发生态，从而证明其领域优势足以超越通用平台的便利性，是关键目标 [7]