2025年第四季度及全年业绩表现 - 第四季度营收为34亿美元，环比增长15% [7] - 第四季度调整后EBITDA为5.46亿美元，环比大幅增加2.76亿美元 [4][7] - 第四季度调整后净利润为3.35亿美元，合每股1.26美元 [7][8] - 2025年全年自由现金流为5.94亿美元，其中第四季度为2.94亿美元 [10] - 2025年全年股东权益回报率为16.4%，为2022年以来最高水平 [11] - 公司2025年通过每股0.10美元的季度股息向股东返还了1.05亿美元 [11] 运营与生产亮点 - 公司在五座冶炼厂和一座精炼厂创造了年度生产纪录 [2] - 加拿大Deschambault工厂已连续16年增产，挪威Mosjøen工厂已连续8年创下业绩纪录 [2] - 第四季度两个部门的运输表现均有所改善，更高的铝发货量帮助公司将强劲的原铝价格转化为财务业绩 [2] - 安全事件率在第四季度保持稳定，2025年下半年重大事件减少 全年DART和总工伤率较2024年有所改善 [3] 财务状况与资本结构 - 截至12月底，公司持有16亿美元现金，调整后净债务为15亿美元，处于其10亿至15亿美元目标范围的高位 [5][12] - 第四季度偿还了剩余的1.41亿美元2027年票据 [10] - 营运资本天数环比减少15天，降至与2024年第四季度相似的水平 [10] - 公司目标是在周期内将调整后净债务维持在10亿至15亿美元的目标范围内 [12] 重大会计项目与调整 - 第四季度记录了氧化铝部门1.44亿美元的非现金商誉减值，主要与1994年的一项收购有关，减值后该部门商誉余额为零 [5][8] - 因巴西Alumar精炼厂盈利能力改善，公司冲回了1.33亿美元的递延税资产估值备抵，录得税收优惠 [5][9] - 研发费用为负1100万美元，主要因挪威的二氧化碳补偿计划要求将40%的补偿用于减排和能效措施，公司据此确认了2500万美元，冲减了相关研发费用 [8] - 利息费用因确认了前期某些资本支出的资本化利息而减少了2300万美元 [8] 各业务部门业绩驱动因素 - 铝部门：调整后EBITDA环比增加2.13亿美元，主要得益于金属价格上涨、氧化铝成本降低以及西班牙和挪威的二氧化碳补偿确认，部分被与更高LME价格相关的关税成本和生产成本上升所抵消 [9] - 氧化铝部门：调整后EBITDA环比下降3600万美元，主要因氧化铝价格下跌，部分被更高的发货量和第三季度记录的资产报废义务调整不再发生所抵消 [9] - 更高的金属价格（包括LME和中西部溢价）是调整后EBITDA的主要驱动因素 [9] San Ciprián工厂重启进展与影响 - 截至2025年底，San Ciprián工厂重启进展顺利，产能利用率达到约65% [1][6] - 预计重启将在2026年上半年完成 [1][6] - 重启是支撑2026年铝产量指引240-260万吨的主要因素 [6][13] - 2026年第一季度，与重启相关的额外运营成本预计带来约2000万美元的逆风 [16] - 管理层预计在2026年中完成重启后，该冶炼厂将实现盈利，但2026年整个联合体（含精炼厂）的EBITDA指引为亏损约7500万至1亿美元，大部分亏损来自精炼厂 [23] 2026年业绩指引与第一季度展望 - 产量指引：2026年氧化铝产量预计为970-990万吨，铝产量预计为240-260万吨 [6][13] - 发货量指引：2026年氧化铝发货量预计为1180-1200万吨，铝发货量预计为260-280万吨 [13] - 资本支出：2026年资本支出计划为7.5亿美元，其中6.75亿美元为维持性资本，7500万美元为回报寻求型资本 [6][15] - 环境与ARO支出：预计将增至约3.25亿美元，主要因Kwinana场地修复取得进展 [15] - 第一季度逆风：预计部门层面面临约1亿美元逆风，其中氧化铝部门因维护周期影响和发货量减少不利约3000万美元，铝部门因西班牙和挪威的二氧化碳补偿不再发生以及San Ciprián重启相关成本不利约7000万美元 [6][16] 市场动态与行业评论 - 氧化铝市场：价格区间震荡且略低于第三季度平均水平，持续对高成本精炼厂构成压力 当前价格水平对中国约60%的精炼厂构成压力 [17] - 铝市场：第四季度LME铝价环比上涨8%，近期达到每吨3200美元 供应受限、需求预测、基础金属普遍走强以及基金头寸增加是推动因素 [19] - 库存水平：按消费天数计算的年终库存降至至少15年来的最低年终水平 [19] - 需求趋势：包装和电气行业需求强劲，欧洲部分汽车和建筑相关领域条件较为疲软 [19] - 碳边境调节机制：欧洲CBAM将于2026年1月开始实施，公司预计2026年将获得净收益，因为预期的鹿特丹溢价上涨应能完全抵消额外的碳排放成本，内部估计对2026年净正面影响约为每吨10美元 [20] 战略举措进展 - 修复场地货币化：正在谈判货币化美国一处修复场地，预计2026年上半年达成协议 该交易并非简单的土地出售，可能涉及多年付款流和价值共享结构 [21] - 场地货币化目标：公司有10个优先场地，目标是在未来五年内实现5亿至10亿美元的收益 [21] - ELYSIS技术：ELYSIS成功启动了一个450 kA惰性阳极电解槽，但公司预计在2030年之前不会实施该技术，任何潜在的突破都将在2030年之后 [22] - 西澳大利亚矿山审批：公司在公众评议期间收到了近6万条评论并已回应，仍预计环保局在2026年上半年末前提出建议，部长级批准在2026年底前获得 [22]