来源：资本记事 受美联储去年三季度降息落地以及国际贸易局势的缓和，人民币在 2025 年 8 月之后便摆脱持续数月的横盘震荡，开启"南下"之路。2026 年开年之际，人 民币兑美元破 7 成功来到 6 字头区间。 本文通过对央行政策引导、待结汇盘规模及成本、衍生品对汇率预期影响以及资本流动进行汇率分析，短期来看，人民币在经历接近 5 个月的升值后，可 能会在 6.8 附近暂时"歇脚"并转为温和震荡态势；不过中长期来看，人民币依然具有较大升值空间。 从掉期市场看人民币汇率预期。受下半年美联储连续降息影响，中美利差持续收窄，导致人民币掉期点"一路北上"，并持续向上偏离抛补利率平价理论值 （ CIP）。在2025年10月后，受人民币升值预期影响，国有行转为掉期多头，通过S/B交易融出美元，准备春节前企业结汇潮的人民币需求。 春节后，企 业结汇需求下降意愿放缓，彼时国有行S/B掉期交易或迎来下行，实际掉期点则可能回归CIP理论值，对人民币升值预期可能会有季节性拖累。 从资本流动看外资对人民币资产的配置。股票市场上，2025 年全年外资增持中国股票 ETF 超 110.7 亿美元；科技板块股票为主要贡献项，外资净流入超 ...