文章核心观点 - 支撑春季行情向上的核心逻辑未变，本轮行情仍在半途，充裕的流动性是核心驱动力，后续市场赚钱效应有望扩散，2月有望迎来核心做多窗口 [1][10][29] 流动性环境与驱动因素 - 险资“开门红”为市场带来大量增量资金，截至1月中旬，头部公司个险保费增速普遍超30%，多家公司个险期交保费已突破百亿，银保渠道甚至出现翻倍增长，新增保费有30%需入市的硬性配置需求 [5] - 居民定期存款集中到期有望转化为权益资产增量，2022年以来居民定期存款开始抬升，若按主流3年期限，今年上半年将是集中到期高峰，配合春季风险偏好抬升，一季度是重要增配窗口 [5] - 人民币升值吸引境外资金回流，2025年12月银行代客结售汇顺差高达999亿美元，其中证券投资分项顺差115亿美元，均创有数据以来单月历史新高，为市场提供流动性来源 [7] 市场风险偏好与结构特征 - 偏暖的基本面和政策为风险偏好托底，12月国内宏观数据改善稳住经济下行预期，年报业绩预告有结构性亮点，地产、消费、货币等领域政策协同发力，AI、商业航天等产业催化不断 [10] - 在风险偏好托底和流动性充裕环境下，资金对各类宏观和产业叙事积极响应，推动赚钱效应扩散，成为春季行情结构上的重要特征 [10] 后续潜在催化因素 - 产业层面迎来密集催化窗口，下周将迎来北美科技巨头超级财报周，市场关注其资本开支持续性及AI投资变现能力，有望对A股算力链和AI应用形成映射，国产算力/芯片、太空算力、可控核聚变等方向也有催化 [10] - 下周进入年报业绩预告密集披露最后窗口，业绩对行情结构影响将更显著，根据规则，净利润为负、扭亏为盈或同比变化超50%需强制披露，截至1月23日披露率为16.61%，历史经验显示最终披露率可达55%左右 [12] 已披露业绩预告亮点 - 截至1月23日，已有889家A股公司发布2025年年报业绩预告/快报，其中预告净利润增速超50%的个股有304家，主要集中在算力（半导体、通信设备、元件）、化工、新能源（电池、电网设备、光伏）、医药、有色、计算机等方向 [15] - 业绩超预期（净利润预告中位数/快报净利润超出披露前一致预期10%以上）的个股主要集中在存储、新能源（电池储能、电网设备）、化工（农化制品、塑料）、医药（创新药）等方向 [18] - 具体超预期个股示例：佰维存储预告净利润9.25亿元，超预期118%；中科蓝讯预告净利润14.15亿元，超预期276%；五矿新能源扭亏预告净利润2.30亿元，超预期177%；药明康德预告净利润191.51亿元，超预期26% [19] 业绩线索与行业挖掘 - 结合年报预告与盈利预期边际上修，当前业绩有亮点但本轮涨幅偏低的行业主要集中在AI硬件（北美算力、消费电子）、电池、医药、券商等 [22] - 去年11月以来盈利预测上修较多的行业广泛分布在科技、先进制造、周期、消费及金融领域 [25] - 科技领域：除上游算力硬件（通信设备、元件、半导体）外，中下游端侧应用领域如消费电子、软件、传媒（影视院线、游戏、电视广播）盈利预测上修较多，例如消费电子行业上修公司利润占比达23%，预测净利润增速31%；影视院线上修公司利润占比达48%，预测净利润增速439% [26][27] - 先进制造领域：新能源（光伏设备、电池、风电设备）、军工（航海装备）、汽车（商用车）、机器人链（自动化设备、家电零部件）、医疗服务等盈利预测上修较多，例如光伏设备预测净利润增速119%；航海装备预测净利润增速157%；电池预测净利润增速54% [26][27] - 周期领域：建材（玻璃玻纤）、有色（工业金属、能源金属、小金属）、煤炭、钢铁、化工（农化制品、非金属材料）、航运港口、环境治理等盈利预测上修较多，例如玻璃玻纤预测净利润增速128%；工业金属预测净利润增速37%；普钢预测净利润增速2895% [26][27] - 消费与金融领域：食品加工、零售、白电、互联网电商、保险、证券等盈利预测上修，例如保险行业上修公司利润占比达100%，预测净利润增速32%；证券行业上修公司利润占比49%，预测净利润增速45% [26][27] - 本轮行情以来涨幅偏低的行业主要包括：AI硬件（消费电子、通信设备、元件）、新能源（电池）、周期（钢铁）、红利（白电、煤炭、航运港口、物流、农商行）、消费（零售、食品加工、影视院线）、非银（保险、券商）等 [27] 2月市场展望与风格 - 历史经验显示，2月随着业绩预告披露完毕重回基本面空窗期，叠加春节前后流动性充裕，至两会前是市场躁动核心窗口，市场向上弹性有望再次打开 [29] - 日历效应看，2月是主要指数全年胜率最高的月份之一，结构上以小微盘、成长等高弹性板块明显占优，例如历史数据显示2月上半月小市值风格胜率达80%，高PE风格胜率达70% [29][32] - 结构上，进入2月基本面空窗期后，随着资金回归远期成长性主导的审美模式及产业催化密集来临，对前期降温的主题可再次提高关注，包括AI应用（传媒、计算机）、“马斯克主题”（商业航天、人形机器人、辅助驾驶）、缺电叙事（电网设备、可控核聚变）等 [32]