核心业绩表现 - 2025年实现营业收入3375.32亿元，同比增长0.01%，增速较前三季度的-0.51%提升0.52个百分点并转正，略超预期 [2][3] - 2025年实现归母净利润1501.81亿元，同比增长1.21%，增速较前三季度的0.52%提升0.69个百分点 [2][3] - 全年净利息收入同比增长2.04%，增速较前三季度提升0.30个百分点 [3] - 全年非利息收入同比变动-3.38%，增速环比前三季度改善0.84个百分点 [3] - 全年平均净资产收益率(ROE)为13.44%，同比下降1.05个百分点 [3] 规模与信贷增长 - 截至2025年第四季度末，公司总资产规模达13.1万亿元，同比增长7.6% [5] - 截至2025年第四季度末，贷款总额为7.26万亿元，同比增长5.4%，增速与前三季度基本持平 [5] - 零售信贷需求尚未显著修复，公司主要依靠对公贷款增量补位，聚焦制造业、科技、绿色、普惠小微等领域投放 [5] - 截至2025年第四季度末，存款总额为11.8万亿元，同比增长8.0% [5] 净息差与定价 - 2025年净利息收入增长主要得益于负债端成本优化，支撑息差边际企稳 [3][6] - 资产端定价在利率中枢下行和信贷需求不足背景下仍面临压力，但降幅较前九个月收窄 [6] - 存款挂牌利率多次下调及公司主动优化存款结构，高活期存款占比对压降负债成本起到核心作用 [6] - 展望2026年，年初按揭贷款重定价及可能的降息降准将使一季度息差承压，但全年息差降幅预计将小于2025年 [4][6] 非利息收入 - 2025年非利息收入同比下滑，主要受其他非息收入拖累，原因是2024年高基数及第四季度债市低位震荡 [3] - 财富管理业务表现稳中向好，得益于扎实的客群基础，金葵花及以上客户、私人银行客户增速较快，零售资产管理规模(AUM)表现稳健 [7] - 展望2026年，中间业务收入预期保持向好增长，其他非息收入基数压力缓解，债市震荡格局可能提供波段操作机会，对整体营收拖累有限 [4][7] 资产质量 - 截至2025年第四季度末，不良贷款率为0.94%，季度环比持平 [2][8] - 截至2025年第四季度末，拨备覆盖率为391.79%，季度环比下降14.14个百分点，主要因零售贷款及对公房地产不良逐步处置 [2][8] - 零售贷款风险正常暴露，信用卡资产质量压力较大，属于行业共性问题 [8] - 对公房地产领域仍是主要风险点，但房企“白名单”政策升级允许项目展期，预计风险不会大规模暴露 [8] - 公司秉持“早暴露早出清”的审慎原则，预计未来2-3年将主动核销有不良迹象的房企贷款，期间拨备覆盖率可能随计提核销而继续下行 [1][8] 未来展望 - 预计2026年营收增速将继续改善，利润保持小个位数正增长 [1][4] - 预计2026年、2027年营收增速分别为0.8%、2.3%，归母净利润增速分别为1.5%、2.1% [9] - 信贷规模增长预计仍由对公领域拉动，零售需求复苏后，在高资本充足率支撑下，公司扩表动能充足 [5] - 当前股价对应2026年预计股息率约为5.5%，对应0.83倍2026年市净率(PB) [9]