文章核心观点 - 兴业证券认为，当前市场的降温仅影响行情节奏和结构，支撑春季行情向上的核心逻辑未变，行情仍在半途，向上趋势延续且赚钱效应扩散 [1] 流动性环境与后续催化 - 流动性充裕是核心驱动力，源于险资“开门红”新增保费入市、居民存款集中到期及人民币升值吸引外资回流 [1] - 截至1月中旬，头部险企个险保费增速普遍超30%，多家公司个险期交保费突破百亿，银保渠道出现翻倍增长，新增保费30%需入市配置带来增量资金 [1] - 2022年以来居民定期存款抬升，按主流3年期推算，今年上半年是集中到期高峰，配合风险偏好抬升，一季度是居民增配权益资产的重要窗口 [2] - 2025年12月银行代客结售汇顺差达999亿美元，其中证券投资分项顺差115亿美元，均创单月历史新高，人民币升值吸引境外资金回流成为流动性来源 [2] - 偏暖的基本面和政策为风险偏好托底，资金对宏观和产业叙事积极响应，推动赚钱效应扩散 [3] - 12月国内宏观数据改善稳住经济下行预期，年报业绩预告提供结构性亮点，地产、消费、货币等领域政策协同发力提供偏暖环境，AI、商业航天等产业催化不断 [3] 后续结构性催化 - 下周将迎来北美科技巨头超级财报周，其资本开支持续性及AI投资变现能力受关注，有望映射至A股算力链和AI应用，国产算力/芯片、太空算力、可控核聚变等方向亦有催化 [4] - 下周进入年报业绩预告密集披露最后一周，业绩对结构影响将更显著，根据规则需在1月31日前有条件披露，截至1月23日披露率为16.61%，历史经验显示1月下旬进入高峰，最终披露率约55% [4] - 截至1月23日，已有889家A股公司发布2025年年报业绩预告/快报，其中304家预告净利润增速超50%，主要集中在算力、化工、新能源、医药、有色、计算机等行业 [5] - 当前年报预告业绩超预期个股主要集中在存储、电池储能、电网设备、化工、创新药等方向 [5][6] 业绩披露期基本面亮点挖掘 - 随着年报预告披露高峰及北美科技财报集中披露，业绩对结构影响将更显著，需聚焦基本面挖掘亮点 [7] - 结合年报预告线索与近期盈利预期上修情况，当前业绩有亮点且本轮涨幅偏低的行业主要集中在AI硬件、电池、医药、钢铁、非银等 [7] - 年报预告高增长/超预期个股较多的行业中，本轮涨幅偏低的方向主要集中在券商、医药、电池、AI硬件等，此外还有公用环保及部分消费行业 [7] - 去年11月以来盈利预测上修较多的行业主要集中在：科技领域的中下游端侧应用如消费电子、软件、传媒；先进制造领域的新能源、军工、汽车、机器人链、医疗服务；周期领域的建材、有色、煤炭、钢铁、化工、航运港口、环境治理；消费领域的食品加工、零售、白电、互联网电商；金融领域的保险、券商、农商行 [7] - 本轮行情以来涨幅偏低的行业主要包括：AI硬件、新能源电池、周期钢铁、红利板块、部分消费行业及非银金融等 [8] 2月市场展望与主题关注 - 历史经验显示，1月业绩预告披露完毕后，2月重回基本面空窗期，叠加春节前流动性充裕及两会前市场躁动，是核心做多窗口，风格上小微盘、成长等高弹性板块表现更好，市场向上弹性有望再次打开 [9] - 2月是主要指数全年胜率最高的月份之一，结构上以小微盘、成长等高弹性板块占优 [9] - 进入2月基本面空窗期后，随着资金回归远期成长性主导的审美模式及产业密集催化来临，对前期降温的主题可再次提高关注，包括AI应用、“马斯克主题”、缺电叙事等 [9]