交易核心信息 - 方源资本旗下主体FountainVest Capital Partners GP4 Ltd计划通过其全资子公司川香四溢（上海）食品有限公司收购吉香居92%的股权 [2] - 交易前，自然人股东丁文军持有31.24%的股份并实际控制公司 [2] - 交易后，方源GP4公司将间接控制吉香居92%股份，并间接单独控制吉香居 [2] - 方源资本是一家专注于中国市场的私募股权投资机构，重点投资领域包括消费、媒体和技术、医疗健康、工业及金融服务 [2] 标的公司概况 - 吉香居成立于2000年，主营下饭泡菜、下饭菜及复合调味品的研发、生产与销售 [3] - 公司旗下拥有“吉香居”“川至美”和“暴下饭”三个主要品牌 [3] - 2024年，吉香居在中国境内酱腌菜和复合调味料市场的份额均在0—5%之间 [3] - 2022年吉香居收入规模约为10亿元 [3] 公司历史沿革与股权变动 - 2011年5月，公司原股东将合计49%股权出售给韩国希杰第一制糖株式会社 [3] - 2019年，韩国希杰增持至60% [3] - 2023年7月，韩国希杰以约16.8亿元抛售所持吉香居全部约60%股份，收购方为红杉资本、腾讯资本及吉香居管理团队 [3] - 时隔约两年半后，公司再度被方源资本收购92%股权 [3] 上市进程与挑战 - 2020年10月，吉香居与华兴证券签署上市辅导协议，拟在深交所创业板上市 [4] - 2021年2月，保荐机构变更为民生证券 [4] - 截至2025年1月，上市辅导期已超过五年，公司存在股东变动、董监高变动、募投项目未定、财务内控等诸多问题 [4] - 有观点认为上市辅导期停滞的根源在于股权结构分散、家族式管理瓶颈等潜在的规范性问题 [5] 行业与市场竞争态势 - 在健康饮食趋势下，传统高盐高钠的酱腌菜品类增长承压 [4] - 2025年前三季度，酱腌菜赛道的市场份额持续下滑，销售额也出现大幅下滑 [4] - 排名第一的涪陵榨菜市场份额出现增长，排名第二的吉香居市场份额则出现下滑，与涪陵榨菜的差距还在持续加大 [4] 交易影响与战略展望 - 此次收购实现“一股独大”，消除了决策内耗，为上市扫清了最大障碍 [5] - 方源资本作为头部PE为资本运作提供了专业背书，能优化资本结构，并通过引入数字化营销、规范财务内控，快速提升企业的盈利质量与增长弹性 [5] - 上市路径或将发生战略性调整，上市成为资本赋能后的自然结果 [5] - 方源资本入主有望推动吉香居从区域性品牌向全国化平台转型，提升市场份额与议价能力 [5] - 借助方源资本的生态资源，吉香居有望加速布局社区团购、直播电商、餐饮定制等新兴渠道，并通过数据驱动实现精准研发与库存优化 [5]