市场整体观点 - 卖方策略对后续行情整体保持乐观，认为业绩与题材将共同驱动市场[1] - 市场结构出现新变化，地产链、资源品及涨价链表现扩散，显示中低风险偏好增量资金正在流入[1][3] - 中长期视角下，对比A股历次牛市，本轮行情仍处中段，“慢牛”趋势有望延续[2] 市场行情与空间分析 - 对比2007年、2015年、2021年牛市高点，沪深300指数曾触及5300-6000点区间，当前指数点位仅至中段[2] - 当前沪深300风险溢价为5.27%，在近十年的几次行情中，风险溢价均降低至2.5%水平[2] - 从市值角度，A股总市值/M2、自由流通市值/居民存款的比重均处历史中枢附近，表明行情仍有充足空间与机会[2] 流动性环境与资金面 - 人民币汇率阶段性企稳偏强、整体流动性环境保持相对宽松，对高弹性资产形成支撑[1][3] - 今年上半年将是居民存款集中到期的高峰，配合春季风险偏好抬升，一季度有望是居民增配权益资产的重要窗口[2] - 本轮人民币的持续升值，正在吸引境外资金回流，成为春季行情的流动性来源[2] - 春节前流动性环境大概率较好，市场可能继续偏强[2] - 增量资金的潜在利多在于险资增配权益、理财产品股债转换、公募基金发行回暖等[2] 春季行情主线与关注方向 - 春季行情可继续关注两条主线：一条是商业航天与AI应用等想象空间较大的产业方向；另一条是盈利弹性预期较大的涨价链[1][3] - 春节后至两会期间，策略重点可转向一季报预期向好的海外算力产业链，把握全球科技产业升级背景下，算力基础设施与相关硬件环节带来的结构性投资机会[1][3] - 科技板块在春季行情中通常有明显的超额收益，行情可能围绕产业催化出现扩散[2] - 周期板块也是春季行情中的弹性品种，政策和盈利均有预期[2] - 可关注行业方向：半导体、有色、计算机、传媒、化工、军工等；重点关注主题：商业航天、AI应用、机器人、可控核聚变、智能驾驶、创新药等[3] 具体板块与行业机会 - 关注科技行情扩散、涨价主线及年报高增方向[2] - 有色金属、新能源、半导体芯片等行业供需格局较好，价格持续上行，景气较高[2] - 在业绩预期逐步形成的阶段，具备订单或景气验证线索的方向更具配置价值[3] - 从基本面配置逻辑中，关注高景气且有一定持续性及景气改善或有底部反转迹象的电池、部分化工品等[4] - 从主题切换视角，关注涨价逻辑的扩散，如有色金属、存储芯片、基础化工、煤炭等方向[4] - 市场信心持续恢复过程中，只要在相对低位、能讲出逻辑且不在宽基权重的行业预计都可能将修复[2][3] - 可逢低增配非银（证券、保险），同时通过部分内需品种（如免税、航空、建材等）或高景气品种（半导体设备、材料等）增强收益[2][3] - 资产配置将走向实物资产与中国资产，这是2026年的双主线[3] - 实物资产重估仍在继续，全球投资带来的实物消耗也正在途中，包括铜、铝、锡、黄金、锂、原油及油运[3] - 关注具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，如电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种[3] - 关注受益于资金回流回升通道的行业，如航空、免税、酒店、食品饮料[3] - 关注受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融[3] 业绩披露期市场特征 - 复盘2010年以来业绩预告披露期内的市场表现，景气具备持续修复能力的行业通常具备超额收益[3] - 2010年以来1月中旬-1月底业绩预告披露期间内，市场上涨的概率约为50%，走势相对震荡[4] - 结构上，业绩增速及其后续可持续性是行业获得超额收益的重要线索[4] - 当春季行情中主线行业业绩增速相对较高时，主线行业的涨幅有望持续；若市场主线业绩增速相对偏弱，主线短期或出现调整，景气修复行业或有望占优[4]