公司近况与新品表现 - 近期公司新品亮点频现 PUCKY“敲敲”系列热度持续走高 同时全家福“马力全开”系列、星星人“怦然星动”系列等毛绒挂件销售火热 [1] - 近期新品优异表现再次印证公司产品研发创新实力 背后由成熟的研发创新机制和客户直营体系支撑 [1] 产品创新与IP运营分析 - PUCKY新品“敲敲”系列在毛绒挂件中嵌入电子发声部件 敲击可发出木鱼音效 款式对应“财富”、“智慧”等 具备具象化的消费体验与情绪价值 符合年轻人偏好且更适配短视频传播场景 [1] - PUCKY作为泡泡玛特2017年签约的早期IP 已经历近十年的培育 公司在近年对其外形进行创新 有效实现老IP的焕活 此前PUCKY豆子冒泡等系列亦有较好终端反馈 进一步验证公司产品创新和IP运营能力 [1] - 公司近年通过材料优化、部件添加等进行持续的玩法微创新 例如从桌面手办到搪胶毛绒包挂 从发光摆件到发声玩偶 不断提升产品的独特性、可玩性 进而支撑人群与场景拓展 实现有效拉新并促进复购 [2] - 近年来热门产品高频“出圈” 背后本质是产品创新驱动 进而给予公司业绩增长更强的可复制性与确定性 [2] 公司核心竞争力与平台属性 - 泡泡玛特建立了完善的产品研发创新体系 公司上游深度布局工艺、材料研发 下游直面终端需求、把控销售节奏 同时矩阵式中台架构赋能组织 盘活产品创新能力 [2] - 当前市场过度聚焦单一IP与产品的销售波动 可能忽视公司平台属性、矩阵化布局带来的成长确定性 随着近年来公司创新能力持续得到验证 重申看好公司的平台优势与领先地位 [2] 盈利预测与估值 - 维持25/26年经调净利润预测137/177亿元 引入27年预测210亿元 [2] - 当前股价对应25/26/27年19/15/12倍经调P/E [2] - 近期公司进行两次回购且估值切换至26年 维持跑赢行业评级和目标价370港币 对应25/26/27年32/25/21倍经调P/E 较当前有68%上行空间 [2]