核心观点 - 近半月（2026年1月12日至1月25日）高频数据显示经济呈现结构性分化：二手房销售环比强于季节性且同比降幅显著收窄至7.3%，但新房销售与汽车零售继续走弱，反映消费内生动能不足 [1] - 主要大宗商品价格延续上涨，布伦特原油、焦煤、铜价格环比分别上涨5.4%、3.4%、2.1% [1] - 为实现“十五五”良好开局，2026年GDP目标可能设定在4.5-5%的偏高水平，短期需关注一季度“开门红”相关举措 [1] 供给端表现 - 上游开工走势分化：全国247家样本高炉开工率环比回落0.4个百分点至78.7%，焦化企业开工率环比微升0.04个百分点至66.5%，沥青装置开工率环比回升0.6个百分点至27.0%，水泥发运率环比回落1.1个百分点至27.6% [3][18] - 中下游汽车开工率回升：汽车半钢胎开工率均值环比显著回升6.9个百分点至74.0%，为近年同期次高水平 [3][21] - 化纤开工季节性回落：江浙地区涤纶长丝开工均值环比回落2.0个百分点至88.3% [3][21] 需求端表现 - 生产复工指标偏弱：沿海8省发电耗煤环比回落0.3%，同比降0.6%，弱于季节规律 [4][26]；百城土地成交面积均值环比下降60.4%，同比降幅扩大至29.0% [4][23] - 钢材表需强于季节性：钢材表需均值环比微降0.2%至817.8万吨，螺纹钢表需均值环比微降0.1%至187.9万吨，均强于季节规律 [4][27] - 新房销售持续走弱：1月1日至23日，30大中城新房成交面积环比下降55.1%，弱于季节规律，同比降幅扩大至38.6% [5][34] - 二手房销售显著改善：1月1日至23日，18个重点城市二手房销售面积均值环比为0%，强于季节规律，同比降幅收窄至7.3% [5][34] - 汽车零售继续走弱：1月1日至18日，乘用车日均销售3.8万辆，环比下降36.5%，同比降幅扩大至30.4% [6][36] 价格走势 - 上游资源品价格多数上涨：南华工业品指数环比上涨1.4% [7]；布伦特原油价格环比上涨5.4% [1][7]；焦煤期货结算价环比上涨3.4% [1][7]；LME铜现货价环比上涨2.1% [1][7]；铁矿石期货结算价环比微跌0.4% [7] - 中游工业品价格涨跌互现：螺纹钢现货价格均值环比微涨0.2% [8][46]；水泥价格均值环比下跌1.7% [8][46] - 下游消费品价格：猪肉价格环比上涨2.3%至约18.2元/公斤 [9][46]；蔬菜价格环比下跌0.6% [9][46] 库存状况 - 能源库存：沿海8省电厂存煤均值环比下降3.7% [10][52]；全美原油及石油产品库存环比增加1476.8万桶至17.2亿桶 [10][52] - 工业金属库存增加：钢材库存环比增0.3%，电解铝库存环比增5.8% [11][54] - 建材库存：沥青库存环比增7.5% [12][56]；水泥库容比均值环比下降1.1个百分点至57.7% [12][56] 交通物流 - 人员流动：商业航班执飞数量均值环比回升2.6% [13][58]；10个重点城市地铁客运人数环比回落1.4% [13][58] - 出口运价：BDI指数环比下降7.1% [14][61]；CCFI指数环比上涨1.2% [14][61] 流动性环境 - 货币市场宽松：近半月央行通过OMO净投放10423亿元，通过6个月买断式逆回购净投放3000亿元，通过MLF净投放7000亿元 [15][65]；货币市场利率多数下行，DR007、R007和Shibor（1周）中枢环比分别下行4.7bp、12.2bp、2.7bp [15][65] - 债券发行放量：利率债合计发行13856.6亿元，环比多发5964.3亿元，其中国债发行7220.0亿元，地方政府债发行3064.1亿元 [16][67] - 国债利率下行：10年期国债到期收益率中枢环比下行2.1bp至1.834%，1年期国债到期收益率中枢环比下行5.8bp至1.277% [16][67] - 人民币汇率升值：美元兑人民币（央行中间价）中枢环比回落0.3%至6.993 [17][71]；10年期美债收益率上行6.0bp至4.24%，中美利差倒挂幅度扩大10.7bp至240.6bp [17][71]