大宗商品超级周期的驱动因素 - 全球货币超发是核心根源，自2008年后现代货币理论广泛应用，大量超发货币推升资产和商品价格，过去五年强金融属性商品上涨约100%，黄金和白银涨幅分别达128%和171% [2] - 美国债务周期引发美元信用担忧，全球央行抛售美债增持黄金以重构储备体系，强化黄金货币属性 [2] - 人工智能与绿色能源转型创造结构性需求，AI发展提升电力需求拉动铜消费，新能源汽车、光伏和储能构成对铜、铝、锂、镍的巨大需求矩阵 [3] - 地缘政治变局促使供应链逻辑从效率转向安全，各国增加关键矿物战略储备，供应链区域化重构直接拉动大宗商品需求，小金属战略价值凸显 [3] - 供给端面临长期约束，全球有色金属资本开支自2011年见顶后持续收缩，勘探投入低迷叠加矿山品位下降导致产出缺口明显 [4] 中国PPI回升的预期与支撑 - 2025年12月全国PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，同比降幅收窄至1.9%，显示PPI处于回升拐点 [5] - 强大的基数效应是PPI转正的关键，黑色系商品价格已从2025年6月的8年低点抬升，有色链金、银、铜、铝价格中枢显著抬升，预计PPI最迟在2026年6月转正 [5] - “反内卷”政策通过控制钢铁产量、治理煤炭水泥超产、指导光伏快递定价及淘汰落后炼化产能等方式优化供给，改善行业盈利能力 [6] - 房地产周期触底企稳提供支撑，房地产产业链占GDP比重已低于15%，名义房价下跌23个季度，预计2026年下半年主要城市房价触底，巩固PPI转正 [6] - PPI趋势性上行通道可能于2026年下半年开启，市场风格有望切换至顺周期 [7] 公募基金的战略配置动向 - 2025年四季度主动偏股基金加仓幅度前三的行业为有色金属、非银金融、基础化工，其中有色金属仓位达13.3%创历史新高 [7] - 紫金矿业进入1794只基金重仓股名单，成为445只基金的第一大重仓股 [8] - 兴业银锡获超百只基金重仓，股价自去年以来涨4倍，市值突破千亿 [8] - 云铝股份、藏格矿业、盐湖股份跻身主动基金2025年四季度加仓最多的前二十大个股，股价自去年以来均已翻倍 [8] - 知名基金经理大幅增持，如高楠买入五矿资源等，其永赢睿信前十大重仓股中有5只为有色股；傅友兴将紫金矿业买为第一大重仓股并新进史丹利；焦巍管理的基金新进重仓7只有色股 [9] 细分领域的投资逻辑与机会 - 工业有色和小金属被视为第一方阵，全球定价叠加国内宏观回升预期，有望实现盈利与估值共振 [10] - 2026年最看好的五大品种为铜、铝、碳酸锂、黄金、小金属（钨），同时关注化工、焦煤、钢铁、建材等反转品种的左侧布局机会 [10] - 铜的核心逻辑在于新旧动能转换下的供需矛盾，新能源、电网改造与AI基建构成新增长引擎，若AI基建超预期可能使供应短缺提前 [10] - 铝板块具备风险收益比，有持续高分红能力，需求端储能与AI基建提供增量，金银铜创新高后可关注铝代铜、镁代铝机会 [10] - 化工板块因估值处于历史较低水平且盈利预期修复而受关注，行业资本开支下降使新产能投放接近尾声，行业从过剩走向平衡，环保能耗门槛提升使产能可能成为稀缺资源 [11] - 中国化工产业具备齐全、高效、低成本优势，部分海外产能退出，盈利回升将驱动资产重估 [11]