全球央行资产负债表规模与结构分化 - 截至2025年第三季度末，欧洲央行总资产达7.13万亿美元位居榜首，中国央行和美国央行资产规模分别为6.62万亿美元和6.59万亿美元，三家合计持有全球超一半的央行资产 [2] - 美联储和欧洲央行资产规模从2022年峰值回落，2025年全年美联储缩表0.31万亿美元，欧洲央行缩表0.28万亿欧元，截至2025年末两者资产规模较2022年高点分别回落逾25%和28% [2] - 印度、巴西等新兴市场央行资产规模正迎头赶上，均超过5000亿美元，以巴西央行为例，2024年其资产规模较2022年增长近20% [2][3] 主要央行货币政策与资产负债表展望 - 美联储于2025年12月启动“技术性扩表”，实施每月购买400亿美元短期国债的储备管理计划，流动性周期由“紧缩主导”转向“边际宽松” [3] - 展望2026年，预计美联储将延续以“准备金管理购买”为主的温和“技术性扩表”，欧洲央行与英国央行大概率维持资产负债表规模，日本央行资产负债表有望实现温和有序收缩 [4] - 多数新兴市场央行因面临汇率波动、资本流动敏感及财政融资压力等多重约束，预计资产负债表仍将扩张 [4] 全球资本流向与资产配置变化 - 主要央行资产负债表的分化将影响全球资产配置，推动跨境资本回流新兴市场 [4] - 随着美元流动性改善及美债短端收益率下降，全球风险偏好回升，套息交易动机强化，促使资本从美国国债转向估值更具吸引力、增长前景更清晰的新兴市场资产 [4] - 全球央行在资产配置上出现“增持黄金，去美元化”的结构性调整，预计外汇储备中美元占比可能会继续下降，其他货币资产占比上升 [5] 美联储资产负债表管理的内部争论 - 美联储面临资产负债表管理方向的关键抉择：是继续购债以维持规模，还是转向撤回流动性 [5] - 部分美联储主席候选人（如凯文·沃什）主张积极缩表，认为持续的债券购买可能加剧通胀、扭曲市场定价 [5] - 其他候选人立场相对温和，如贝莱德高管里克·里德尔主张应停止资产负债表缩减以避免融资市场动荡，现任美联储理事克里斯托弗·沃勒的立场也已转向谨慎 [6] - 核心争议在于联邦基金利率是否应作为主要政策工具，而资产负债表仅作为辅助手段，下一任美联储主席需协调此分歧 [6]