文章核心观点 - 云吞债市场在多重因素驱动下发行规模与活跃度显著提升 已成为香港债券市场重要的新兴板块 并有望推动香港向综合性国际债券中心转型 [1][2][6] 云吞债市场概况与近期表现 - 云吞债指境外发行人在香港发行、以港元计价的债券 与离岸人民币计价的点心债形成互补 [2] - 2025年云吞债总发行规模达814.4亿港元 发行笔数共计105笔 分别较上年大幅增长216.6%和98.1% [2] - 发行主体呈现多元化 多为高评级国际金融机构 如亚投行、亚洲开发银行、国际金融公司(IFC)、韩国进出口银行等 [2] - 投资者阵营多元化 包括香港本地银行、保险、强积金(MPF)等核心机构 以及通过南向通渠道的内地机构、东南亚各国央行、中东主权基金和全球资管公司 [2] - 2026年1月 亚洲基础设施投资银行(亚投行)再度发行规模达40亿港元的公募云吞债 [1] 推动云吞债市场升温的主要因素 - 港元流动性充裕形成低利率比较优势 港元融资成本较美元有明显优势 为国际发行人提供了套利窗口 [3] - 香港本地市场存在“资产荒” 贷款业务增长放缓的本地银行将信用评级高、期限适中的云吞债作为优化资产配置的理想选择 [3] - 发行人有多元化融资渠道的需求 在地缘政治复杂、美元汇率波动背景下 港元债券作为美元资产的优质替代选择 兼具稳定性与吸引力 [4] - 发行港元债券能精准匹配发行人在亚洲区域的港元业务收支 有效降低币种错配带来的汇率风险 [4] - 香港成熟的金融基础设施、持续优化的市场互联互通机制以及特区政府推动绿色金融等政策 为云吞债发展提供了良好生态 [4][5] 云吞债对香港债券市场的影响与前景 - 云吞债的崛起标志着香港债券市场从侧重单一货币向多货币、多产品、服务本地与国际双重需求的综合型国际债券中心转型 [6] - 云吞债市场活跃填补了香港本地金融市场的核心资产缺口 为本地机构提供了优质港元资产 提升了港元债券市场的广度和深度 [6] - 云吞债有助于推动香港债券市场的产品创新与国际化 并与绿色及可持续金融、金融科技紧密结合 展现了金融创新潜力 [6] - 云吞债的筹资主要流向基础设施、绿色转型等实体经济领域 有助于支持实体经济长期发展 [6] - 亚投行2026年再次回归云吞债市场 标志着港元债券市场发展成熟以及国际投资人认可度的持续提升 [6] - 受访人士普遍认为 长远来看云吞债有望逐步成为香港债券市场的常态化产品与核心板块之一 中长期仍有望实现规模持续扩容和市场生态进一步完善 [6][7]