原油近期市场行情总结 - 本周原油期价震荡偏强，与一季度基本面持续宽松的格局相比显得异常，地缘政治是主要的价格支撑点[5] - 支撑因素包括潜在的伊朗变局、俄乌冲突加剧、美国对格陵兰岛的态度变化以及极寒天气带动天然气暴涨[5] - 极寒天气虽支撑取暖油等非选路柴油需求，但同时会压低部分汽油需求[5] - 美国政策观察具备随机性，美国林肯航母打击群开至中东，但对伊朗的打击力度、速度及是否采取真正军事打击存在较大不可测性[5] - 本周五将开展为期2-3日的“依乌美”三方会谈，下周地缘冲突与缓和预计仍会对原油价格造成影响[5] 价格数据 - 截至2025年12月23日当周，布伦特原油期货结算价为65.88美元/桶，较上周上涨1.75美元/桶（+2.73%）[6] - WTI原油期货结算价为61.07美元/桶，较上周上涨1.63美元/桶（+2.74%）[6] - DUBAI原油期货结算价为63.81美元/桶，较上周上涨0.67美元/桶（+1.06%）[6] - 因结算时间问题，SC（上海原油期货）与WTI价格波动有所差异[10] - 本周WTI与Brent价差持续走弱，主因市场考虑美国加大委内瑞拉原油进口可能加剧自身累库，以及对哈萨克斯坦CPC Blend对欧洲出口不便有所计价[16] EIA数据 - 本周EIA数据显示，原油周度累库360.2万桶（环比+0.9%），汽油周度累库597.7万桶（环比+2.4%），均超预期累库[6] - 美国原油产量小幅调降2.1万桶/日至1373.2万桶/日，但仍保持在历史高位附近，生产趋于平稳[30] - 原油进口环比大减64.5万桶/日，出口下降61.8万桶/日，净进口基本保持稳定[30] - 根据最新EIA月度数据，本月较上月月报继续上调2026年全年原油过剩量至283万桶/日（上月预期为225万桶/日）[28] - 一季度预计过剩量为354万桶/日，整体过剩预期大幅上调，主因下调了需求量并上调了供应量[28] 终端需求 - 本周原油表需持续疲软，成品油表需环比小幅回落，各类主要油品表需走势分化[33] - 出行方面，汽油需求小幅下降或与一月份极寒天气有关，柴油需求基本平稳，在政府停摆后仍保持高位[33] - 工业油品方面，馏分油表需大幅回落，丙烷&丙烯表需小幅回升[33] - 美国公路运输活动呈现典型的节后季节性变化特征，1月通常是调整期，货运量和运力有所下降[35] - 道路活动（包括汽车和卡车）在年初大致与2025年水平相当，表明潜在需求下降有限[35] 国内炼厂 - 本周美国炼厂开工率下降2.0%至93.30%，仍处于历史区间均值上方且运行在正常区间[33] - 美国炼厂检修量基本平稳，近期波动极低，表明装置运行稳定，供应端无明显扰动[33] 市场结构与裂解价差 - 裂解价差于2026年开始中枢持续上移，主因原油价格相对低位同时极寒天气导致取暖油价格大幅增长[18] - 在此基础上，汽柴油裂解价差也出现了一定分化[18] CFTC持仓 - WTI持仓中商业和非商业持仓者的净头寸出现一定程度分化[21] - 考虑到当时为波动较大的地缘驱动行情，商业净头寸有所下降，其多头平仓可能认为当前价格见顶回落，以锁定利润并最终在现货市场购货[21] - 非商业净头寸有所增长，其空头平仓或为考虑到地缘风险较大，对头寸进行了止损砍仓[21] 地缘政治与宏观叙事 - 本周市场剧烈波动，原油价格与基本面背道而驰，市场给予了原油较大的地缘溢价，主要因美国不断往伊朗增兵，市场担忧复刻2025年6月的“十二日战争”从而提前计价[10] - 如若后续地缘交易逐渐落下帷幕，原油期价存在向基本面回归的可能性[10] - 达沃斯论坛凸显美国“新门罗主义”，从自由贸易转向保护主义，全球结构性出现巨大变化[9] - 随着美国对拉美区域控制加大，以及全球区域化和碎片化加重，原油贸易流或许也存在结构性变化，例如美国对委内瑞拉马瑞油的控制使得中国对加拿大冷湖油的采购增加[9] - 本周市场对于地缘最大的交易焦点为“美国是否对伊朗动武”，但根据周末消息，美国尚未对伊朗发生实质性地武装打击[12] - 若下周美国与伊朗持续保持克制，将战略从武力打击转向全面制裁下的“极致施压”，原油的地缘溢价或许会有所回落[12] 宏观经济背景 - 美国12月新增非农就业5万人，走势放缓但仍高于平衡水平，失业率不升反降至4.38%[37] - 薪资增长保持粘性，支撑家庭收入，劳动力供给正逐步放缓，在较低增速上达成动态平衡[37] - 工时增速大幅落后于产出，暗示生产效率显著提升，为经济实现“软着陆”提供缓冲[37] - 数据强化了美联储可维持高利率更久的立场，市场因此推迟降息预期，交易逻辑转向经济韧性叙事[37]