锡价近期走势与驱动因素 - 上周国内外锡价震荡走强，沪锡主力合约价格报收447140元/吨关口上方，单周上涨6.56% [2] - 价格上涨的核心推力源于宏观情绪改善与地缘政策扰动的共振效应 [3] - 宏观层面，美国通胀持稳及降息预期催生弱美元环境，为锡价提供中枢支撑 [3] - 基本面供给存在较大不确定性，缅甸曼相锡矿受炸药审批延迟影响，复产水平仅为禁矿前的40%~50% [3] - 刚果（金）矿山运营与运输受天气扰动面临中断风险 [3] - 印尼作为全球第二大锡供应国，其政策动态是市场重要炒作题材，RKAB审批周期从3年下调为1年导致2025年下半年锡锭出口阶段性下降 [3] - 上周五沪锡大涨与印尼青山工业园港口物流涉嫌垄断的消息密切相关 [3] - 资金面亢奋情绪放大涨幅，贵金属飙涨激发风险偏好，大量资金涌入有色金属板块 [3] 短期市场现状与矛盾 - 锡市场存在预期与现实背离的情况，春节前价格走势充满变数 [4] - 需求端在新增算力消费下长期向好，但短期受春节淡季与高价拖累，现实消费明显较弱 [4] - 不断上涨的锡价严重压制当前消费，下游焊料等加工企业减停产较为普遍，终端厂商对当前价格接受度不高 [4] - 全球锡显性库存大幅回升至约1.6万吨，其中国内社会库存从8000吨以下回升至1万吨上下，LME库存从3000吨水平攀升至7000吨以上 [4] - 短期锡价走势将在较大程度上依赖市场情绪，情绪过热或推动价格迈向新高，但市场分歧较大 [4] - 在当前资金面情绪亢奋情况下，锡价或维持强势，但基本面实际缺乏有力支撑，一旦情绪降温，价格存在快速回落风险 [4] 中长期核心逻辑与展望 - 锡价中长期核心运行逻辑围绕“资源稀缺性+新兴需求增长”展开 [5] - 锡是目前最稀缺的有色金属之一，2024年全球静态储采比仅为16年 [5] - 尽管2026年因Bisie矿、曼相锡矿复产，静态供需推测存在弱宽松可能，但海外矿山运营脆弱性及资源保护国政策，使实际供给存在中断和枯竭风险 [5] - 从更长线看，资源稀缺性有望赋予锡类似贵金属级别的高估值 [5] - 即便缅甸供应恢复至正常水平，2026年锡供应仍存在一定缺口预期，非洲地区供应脆弱性仍存，供给端弹性有限 [5] - 消费端仍有新能源、AI的乐观预期支撑 [5] - 中长期供需紧平衡格局未被打破，锡价中枢仍有望维持在高位 [5] - 需继续关注海外矿山复产进度、印尼政策动态及新兴领域需求落地情况 [5]