核心观点 - 公司凭借以“熟人医患”信任关系为核心的慢病服务模式，实现了高质量增长，其商业模式价值得到集中验证，并展现出强大的确定性与增长潜力 [1] - 公司业绩的高速增长与市场对其价值的认知滞后形成了显著的估值折价，这为价值重估提供了明确的起点与空间 [9] 财务表现与盈利预告 - 公司预计2025年全年营收达35-35.5亿元人民币，同比增长约30%，超越机构此前预测的35亿港元（约合人民币31.3亿元） [1] - 公司预计2025年实现净利润700-1000万元人民币，在2024年经调整层面盈利后，正式达成全面盈利 [1] - 30%的营收增速在存量竞争激烈的互联网医疗领域已属难能可贵，“双重盈利”的达成彰显了其商业模式扎实的盈利基础和可持续增长潜力 [2] 商业模式与竞争优势 - 公司的商业逻辑建立在“熟人医患”模式之上，聚焦于为医生与患者建立的长期关系赋能，基于真实线下诊疗建立高信任度的连接 [5][6] - 该模式内生了高粘性业务特质，例如高达85%的付费用户复购率与超过80%的处方药交易额占比，构成了业绩持续增长的坚实底座 [6] - “熟人医患”模式构筑了多重壁垒：建立了高转移成本的用户关系；基于信任的长期健康管理服务比单次交易更具价值；形成了基于长期用药和管理的稳定收入流 [6] - 中国慢病管理市场预计到2030年将突破6000亿元人民币，人口老龄化与慢病高发趋势为能够提供全程、可信赖管理服务的平台注入长期动能 [6] 市场评价与估值分析 - 花旗研究在2025年年中首次覆盖公司时给予“买入”评级，目标价看高至8.5港元 [3] - 格隆汇研究院在2026年1月的深度研报中预计，公司收入将在2025年达到35亿港元，2026年达到48亿港元，并指出公司正步入价值重估的黄金通道 [3] - 按照机构预计的2025年营收计算，其市销率（P/S）仅为0.8倍左右，按2026年预测营收计算P/S为0.6倍，而同业平均则分别为4.9倍和4.1倍，显示公司估值处于被低估状态 [3] - 巨大的估值折价源于市场对其“熟人医患”模式所创造的“服务价值”、“用户粘性”和“高复购逻辑”的认知不足 [4] AI战略布局与未来增长 - 公司于2025年完成了“AI+H2H（Hospital to Home）”关键跨越，并凭借对“中国版 OpenEvidence”赛道的早期成功卡位，在医疗AI领域显现出明确的引领效应 [2] - 2025年政策层面推动“AI+医疗”深度融合，国务院及国家卫健委相继发文，明确将辅助诊疗、健康管理列为重点应用场景 [7] - 公司的AI布局是对其核心“熟人医患”模式的战略升维与效率革命，旨在通过AI技术提升服务效率与个性化水平，强化信任链条价值，驱动用户生命周期价值增长 [7] - 公司在2025年9月已完成对“中国版 OpenEvidence”赛道的卡位，其产品深度适配了中国本土的诊疗标准与指南，形成了基于本土化知识体系的独特核心优势 [8]