2026年1月印尼政府预计镍矿全年生产配额为2.5-2.6亿吨，较2025年的生产配额大幅下滑。我们预计若 2026年印尼镍矿生产配额真正落地，将导致印尼镍产量下滑至260-270万吨，全球镍行业供应短缺20万 吨，LME镍价有望上涨至2.2万美元/吨。长期来看，印尼对采矿行业的监管态度逐步严厉，镍矿产量增 速有望下降，镍价有望从底部逐步回暖。 ▍2025年印尼政府密集出台镍矿政策，加强镍矿行业管控力度。 ▍投资策略。 据USGS，2024年全球镍资源储量达1.3亿金属吨，印尼镍矿储量为5500万吨，位居全球首位；2024年全 球镍矿产量为370万吨，同比下滑1.3%，印尼是镍矿产量最高的国家，2024年产量达到220万吨，占全 球镍产量比例高达59%。当前印尼已经暂停审批镍火法冶炼产能，导致印尼镍湿法冶炼产能增长高峰期 已过，2026年暂无新增镍湿法冶炼产能，我们预计2026年印尼镍产量增加有限。 ▍若印尼镍矿配额落地，镍行业供应或扭转过剩趋势。 据国际镍研究小组（INSG），2026年全球镍供应和需求预计分别为409和382万吨，供应过剩27万吨。 据印尼镍冶炼厂协会（FINI）及Mysteel，2025 ...