核心观点 - 易方达基金张坤在2025年四季度管理规模降至483亿元，单季度缩水超80亿，旗下基金业绩出现结构性分化，主投A股的基金表现承压，而主投海外的基金表现亮眼 [1][2] - 张坤在四季度继续减持白酒、医药与传媒等板块，但对白酒龙头的长期看好立场依然稳固，同时对其海外持仓进行了获利了结 [3][4][5][6] - 张坤在季报中详细阐述其长期看好中国消费潜力的观点，认为当前消费疲软是阶段性现象，未来将显著改善，并指出强大的内需市场是科技创新的助推器，当前是长期投资优质公司的好时机 [7][8][9][10] 旗下产品业绩与规模 - 2025年四季度，张坤在管规模为483亿元，较上季度缩水超80亿元 [2] - 易方达蓝筹精选混合（005827.OF）规模为310.21亿元，四季度亏损8.93%，跑输业绩基准超6%，2025年全年收益为6.86% [2][3] - 易方达优质精选混合（QDII）（110011.OF）规模为113.85亿元，四季度亏损8.42%，2025年全年收益为8.46% [3] - 易方达亚洲精选股票（QDII）（118001.OF）规模为33.92亿元，四季度实现4.53%的正回报，跑赢业绩基准超2%，2025年全年涨幅达41.87% [2][3] - 易方达优质企业三年持有混合（009342.OF）规模为25.85亿元，四季度亏损6.82%，2025年全年收益为11.75% [3] 持仓变动与行业配置 - 在易方达蓝筹精选中，对白酒龙头继续减持：贵州茅台减持9.02%，五粮液减持1.28%，山西汾酒减持3.61%，泸州老窖减持3.94%，但四者占基金净值比仍接近10%的仓位上限 [4][5] - 部分医药与传媒股遭明显减持：京东健康被两只基金砍仓约一半，减持幅度达45.52%；分众传媒减持20.56%；腾讯控股减持4.35% [5] - 前十大重仓股（包括腾讯控股、贵州茅台、五粮液、阿里巴巴、山西汾酒、泸州老窖、百胜中国、中国海洋石油、京东健康、分众传媒）合计占基金净值比为85.10% [5] - 在易方达亚洲精选中，三星电子取代腾讯控股成为第一大重仓股，占基金净值比9.88%，但四季度减持13.18%；台积电位列第七大重仓股，占基金净值比7.27%，四季度减持14.44% [6][7] - 易方达亚洲精选前十大重仓股（包括三星电子、谷歌、腾讯控股、中国海洋石油、华住集团、阿里巴巴、台积电、携程集团、微软、富途控股）合计占基金净值比为80.60% [7] 基金经理市场观点 - 张坤承认短期国内消费数据疲软，老百姓不敢大胆花钱，投资出口相关公司像是在“有鱼的地方钓鱼” [8] - 他认为消费疲软不是常态，未来一定会改善，理由有两点：一是国家目标到2035年人均收入达到中等发达国家水平，收入增长空间大；二是主要城市房价下跌趋势有望接近尾声，房价稳定将增强财富感并促进消费 [9] - 他指出强大的内需消费市场是科技创新的重要助推器，以海外AI模型通过用户订阅费支撑研发为例，认为若国内消费环境更强、付费用户更多，将有助于国内AI公司获得更多收入以反哺研发并加速追赶 [10] - 张坤坚定回应市场对“护城河还在，城在不在”的担忧，认为“城始终在那里”，中国发展成为发达国家是必然趋势，当前困难是阶段性的 [10] - 他认为当前市场对一些优质公司的定价已经非常低，“即使私有化也是非常划算的”，对于长期投资者来说是很好的机会 [10]