公司战略与财务预测 - 公司将于2025年下半年升级零售战略，进行DTC改革，以加快响应消费者需求并提高运营效率，预计改革将逐步推进，短期财务影响较小 [1] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为13.62亿元、15.14亿元和16.58亿元 [1] - 参考可比公司，给予公司2026年10倍市盈率估值，对应合理价值为每股6.02港元，研报维持“买入”评级 [1] 特步主品牌运营表现 - 2025年第四季度，特步主品牌全渠道流水同比持平，增速环比第三季度的低单位数增长有所降速，预计主要受冬季天气暖和及春节时间晚影响冬装销售 [1] - 2025年第四季度零售折扣为70至75折，环比第三季度持平 [1] - 2025年第四季度渠道存货周转约为4.5个月，环比第三季度的4至4.5个月略有增加，但仍处于健康水平 [1] - 预计电商渠道有望延续2025年上半年趋势，维持双位数增长 [1] - 特步儿童在“特步少年”品牌定位下推出成长鞋，有望实现较快增速 [1] 索康尼品牌运营表现 - 2025年第四季度，索康尼全渠道流水同比增长超过30%，增速环比第三季度的同比增长超过20%有所提速，主要系公司自第二季度对电商渠道进行调整，第四季度已初显成效 [2] - 索康尼定位精英跑者，聚焦专业产品，持续在高线城市的高端购物中心开设全新旗舰店和概念店，以扩大客群并提高店效 [2] - 特步主品牌与索康尼在跑步领域的协同效应有望不断加强，进一步提升跑步市场份额 [2] 市场地位与销售业绩 - 根据公司微信公众号及其引用的悦跑圈数据，特步与索康尼的集团军效应凸显，2025年国内马拉松大赛全局跑者联合穿着率排名第一 [2] - 在专业影响大众策略引领下，公司2025年跑鞋销量突破2500万双 [2]