文章核心观点 - 2026年A股春季行情中，除科技股外，大宗商品也展现出显著的投资机会，但其内部行情节奏存在分化，需对细分品种有深入理解才能捕捉[1][4] - 大宗商品价格走势和轮动遵循宏观经济周期与库存周期的规律，2026年的投资机会可沿着AI驱动的需求扩张、反内卷政策驱动的供给收缩以及CPI上涨预期三条线索寻找[11][20][46] 2025年以来大宗商品的轮动节奏 - 2025年大宗商品行情分化明显：贵金属（金、银）和工业金属（铜）价格频创历史新高，钢铁、化工处于底部起涨阶段，而原油、煤炭等能源商品仍在低位徘徊[5] - 贵金属领跑：黄金上涨的核心原因是全球“去美元化”叙事下其货币属性被重新重视，此外美联储降息、地缘冲突避险需求及投机资金流入也是催化因素[6][7] - 工业金属接棒：AI成为增量需求核心来源，如数据中心电力系统建设带动铜需求；白银兼具贵金属与工业属性，在能源转型与AI需求增长及低库存推动下，价格实现翻倍涨幅[7][27] - 传统周期品（钢铁、化工）因“反内卷”等政策托底，供需关系有所改善，但涨幅尚不惊艳，主要因未产生足够大的供需缺口[7][28] 从周期视角看大宗商品行情演绎规律 - 宏观经济周期（衰退→复苏→过热→滞胀）驱动大宗商品轮动：贵金属先行→工业金属确认→能源放大→农产品全面扩散[7][28] - 衰退到复苏阶段：贵金属率先启动，黄金领涨，白银跟涨且弹性更大[7][29] - 复苏到过热阶段：铜、铝等工业金属价格反弹，原油及煤炭价格止跌回升，部分化工品跟随油价反弹[8][29] - 过热阶段：能源（原油、煤炭）需求走强，价格涨幅可能超预期；化工需求旺盛，利润扩张显著[8][29] - 滞胀阶段：农产品（大豆、玉米）补涨；工业金属、能源、化工需求见顶回落；避险与抗通胀需求推升金价，白银同步走强[8][29] - 中观库存周期推动轮动：经历“被动去库→主动补库→被动补库→主动去库”循环，工业金属、能源、化工产品库存弹性高，对库存行为敏感；黄金库存弹性低，受宏观流动性与避险需求驱动；白银因工业属性库存弹性高于黄金[10][31] 展望2026年值得关注的大宗商品线索 - 线索一：沿着AI的线索（需求扩张） - AI资本开支高速增长，持续拉动相关材料需求，如数据中心电力需求带动储能（碳酸锂）和电缆（铜）[12][34] - 具体价格表现：2026年初至1月12日（开市仅7天），碳酸锂单吨价格已冲破15万元；铜价延续上涨势头，于1月6日创出历史新高；美元近期走软对以美元计价的大宗商品价格构成普遍支撑[12][34] - 可借助电池、储能、有色金属等行业指数基金把握机会[12][34] - 线索二：沿着反内卷的线索（供给收缩） - 反内卷政策核心是供给收缩，推动价格回升以改善行业盈利，重点关注光伏、化工、钢铁行业[14][36] - 光伏：政策引导有望推动多晶硅价格缓慢抬升，但年初价格在去年上涨后出现回调，需等待政策执行力度兑现及终端需求回暖等关键信号[16][36] - 化工：“反内卷”推动行业自律减产、控价与落后产能退出，供需格局加速改善，近期PTA、乙二醇、甲醇等产品价格已触底回升；化工是PPI权重较高领域，有望形成“价格回升-PPI改善”正向循环[16][36] - 钢铁：除“反内卷”外，中国西芒杜矿山投产有望打破铁矿石海外垄断，缓解行业成本，国内螺纹钢价格已开始触底回升[16][38] - 可借助光伏、化工、钢铁行业指数基金把握机会[16][38] - 线索三：沿着CPI上涨的线索（防止通缩） - 去年底国内CPI已出现缓慢回升迹象，但防止通缩任重道远，受益于CPI上行的农产品、猪肉等可能仍处于观察和等待阶段[20][45] - 整体展望：2026年开年部分大宗商品已显示较强潜力，中短期可重点关注AI和反内卷两条线索；AI线索需求爆发性强、弹性较高；反内卷推进缓慢，行情涨速可能较稳[20][46]