2025年第四季度及全年营运表现 - 2025年第四季度，安踏主品牌零售金额同比低单位数下降，FILA品牌零售金额同比中单位数增长，所有其他品牌零售金额同比35-40%增长 [1] - 2025年全年，安踏主品牌零售额同比低单位数增长，FILA零售金额同比中单位数增长，所有其他品牌零售金额同比45-50%增长 [1] - 对比2025年第三季度，安踏主品牌承压，FILA品牌呈现回暖趋势，所有其他品牌保持高增长 [1] 各品牌季度表现分析 - 安踏主品牌在2025年第四季度承压，预计主要因国内消费动能边际走弱、2025年冬季为暖冬、2026年春节较晚导致旺销季延后，以及品牌定位大众且未通过激进促销换取短期规模 [1] - FILA品牌在2025年第四季度回暖，预计主要因电商保持健康稳健增长，且品牌定位清晰、管理团队稳定、执行力高度聚焦 [1] - 所有其他品牌在2025年第四季度保持高增长，其中迪桑特预计快速增长，主因冰雪运动景气度高、品牌在专业运动领域基础扎实、门店结构优质、店效高质量增长；可隆预计强劲增长，主因户外消费势头良好、品牌持续推进全国化布局并加大产品投入 [1] 2026年增长展望 - 2026年公司有望保持稳健增长，其中安踏主品牌增长基于灯塔计划、门店持续改造、新业态新店型持续跑通以及海外业务继续发力 [2] - FILA品牌势能良好，有望持续保持增长 [2] - 其他品牌虽然规模变大，但考虑到品牌竞争力和行业景气度，仍有望保持较快增长 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025至2027年每股收益（EPS）分别为4.70元、5.12元、5.79元 [2] - 参考可比公司并考虑公司作为行业龙头竞争力强，给予公司2026年18倍市盈率（PE），对应合理价值102.81港元/股，维持“买入”评级 [2]