2025年第四季度及全年营运表现 - 25Q4安踏主品牌零售金额同比实现低单位数负增长，FILA品牌同比实现中单位数正增长，所有其他品牌合计同比实现35%-40%的正增长[1] - 25年全年安踏主品牌零售金额同比实现低单位数正增长，FILA品牌同比实现中单位数正增长，所有其他品牌合计同比实现45%-50%的正增长[2] - 25Q4安踏主品牌流水由25Q3的低单位数增长转为低单位数下滑，25年全年整体流水实现低单位数增长[2] - 25Q4 FILA品牌流水同比中单位数增长，较25Q3的低单位数增长有所提速[3] 安踏主品牌运营详情 - 25Q4流水下滑主要受天气反复、春节时点错位以及消费疲软影响，童装受春节错位影响压力较成人更大[1][2] - 25Q4库销比略大于5个月，线下折扣稳定，线上折扣同比有所收窄2个百分点[1][2] - 线下渠道持续推进差异化门店建设，安踏冠军店、作品集店、超级安踏店等新业态店效好于普通门店[2] - 电商渠道在2025年完成架构整合后处于团队和商品调整的磨合期[1][2] - 产品端继续发力PG7系列产品、马赫系列以及竞速C系列[2] FILA品牌运营详情 - 25Q4流水增长提速，预估线上增长双位数[3] - 25Q4折扣线下约73折、线上约55折，受季节性促销因素略有波动，整体库销比略高于5个月[3] - 2025年在“One FILA”战略下，以“品牌向上”、“商品革新”、“零售升级”作为核心驱动力，效果逐步显现[3] 其他品牌运营详情 - 所有其他品牌25Q4流水增长35%-40%，全年增长45%-50%[1][2] - 可隆品牌25Q4增速55%，预计25年全年增速近70%，增长主要来自核心门店和城市渠道[3] - 迪桑特品牌25Q4预估增长25-30%，全年预计近40%增长，成为集团旗下第三个零售规模突破百亿的品牌[3] - 迪桑特过去三年在门店增量相对克制的情况下店效年复合增长超过25%[3] - 25Q4 Maia Active流水增长25-30%[3] - 狼爪品牌管理团队在6月并表后制定品牌复兴战略，聚焦中国与德国两大核心市场，整合工作取得初步进展[3] 2026年业务展望 - 流水方面，安踏主品牌继续推进渠道新业态建设提振品牌表现，预计26年电商销售或有所改善；FILA维持现有增长势头；其他品牌保持较好增长[1][4] - 业绩方面，2026年为体育大年，主营业务中安踏和FILA品牌市场投入力度依然较大，预计经营利润率或略有下降；迪桑特与可隆等品牌利润率保持现有较高水平；狼爪预计2026年仍有亏损[1][4] 财务预测调整 - 基于消费疲软态势以及部分品牌疲软，下调26-27年盈利预测[4] - 预计公司2026年营收858.8亿元（前值863.6亿元），2027年营收932.9亿元（前值937.6亿元）[4] - 预计2025-2027年营收分别同比增长10.8%、9.4%、8.6%[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为132.3、140.8、155.6亿元，同比变化分别为-15.2%（若剔除AMER一次性损益影响则为+10.9%）、+6.4%、+10.5%[4] - 对应最新市盈率分别为15.4倍、14.5倍、13.1倍[4]