行业核心观点 - 市场资金关注点正从拥挤的AI、芯片等赛道向大宗商品和化工等方向扩散 [1][21] - 化工行业作为典型周期性行业，正处于“破晓时分”，可能迎来新一轮周期拐点，并受益于全球技术革命带来的材料变革机遇 [2][22] 化工行业周期维度 - 行业正处“反内卷、去产能、寻找需求确定性”阶段，资本开支增速已转负 [2][4][22][24] - 反内卷方面，PTA、涤纶长丝、有机硅、己内酰胺等格局优异的行业在盈利周期底部率先开启协同 [4][24] - 去产能方面，大炼化、氨纶、氯碱、染料等行业的落后产能持续退出，加速周期拐点到来 [4][24] - 需求确定性方面，海外降息预期下，纺服/农化的海外补库需求及海外房地产等领域复苏确定性较高 [4][24] 化工行业成长赛道 - 润滑油添加剂领域因海外大客户持续突破，在“全球替代”趋势下成长空间广阔 [7][27] - 生物制造领域受益于AI赋能合成生物等技术革命，PDO等新材料大单品成长可期 [7][27] - 绿色燃料领域因国际减排需求迫切，催生了SAF（可持续航空燃料）、绿醇等大市场 [7][27] - 固态电池产业化节点临近，硫化物等电池材料升级方兴未艾 [7][27] AI产业相关化工材料 - 铬化工因“两机”（推测为飞机、发动机）需求爆发及强供给约束，景气度持续 [9][10][29][30] - 液冷材料因高算力密度成为刚需，且3M公司计划在2025年底退出PFAS市场，冷却液需求可期 [10][30] - PCB材料因高频高速化趋势确定，CCL（覆铜板）等电子材料升级明确 [10][30] - 储能方面，数据中心配储拉动海外需求，动力及储能需求超预期拉动锂电产业链迎来拐点 [10][30] 化工行业ETF概况 - 目前场内跟踪细分化工指数的ETF共有6只 [11][31] - 华宝基金旗下的化工ETF（516020）近1年份额增长比率高达832.84% [13][33] - 该ETF成分股覆盖万华化学、华鲁恒升等行业龙头，并涉及锂电材料、大炼化等细分方向龙头 [17][37] - 从2025E和2026E的分析师一致预期看，该ETF权重股的净利润同比相较于2024年已大幅好转，印证行业景气拐点 [18][38]