行情回顾 - 上周油脂板块整体偏强震荡，但品种间强弱分化明显，棕榈油领涨，豆油偏强，菜籽油相对偏弱 [4][29] - 板块反弹主要受美国生物燃料政策乐观预期以及马来西亚1月上半月产量环比下降、出口环比增长的高频数据边际收紧提振 [4][29] - 截至1月23日当月，豆油主力合约周涨幅约0.97%，棕榈油主力合约周线涨幅2.72%，菜籽油主力合约周线环比小幅收跌0.79% [4][29] 国际市场重点事件及外围因素影响分析 - 美国预计在3月初敲定2026年生物燃料混合配额，生物基柴油配额范围可能在52亿至56亿加仑之间，当前提案为56.1亿加仑，即使微调，较2025年33.5亿加仑的增长幅度仍在55%以上，维持高增长目标 [6][30] - 美国政策最大变化在于可能放弃或大幅削弱对进口生物燃料的RIN惩罚性提案，这可能稀释对美国本土豆油需求的利好，但总体政策方向对油脂油料板块利好明显 [6][30] - 中加关系缓和并达成协议，我国将在3月1日后降低菜籽进口关税并取消对加菜粕的反歧视关税，这打破了国内菜系原料供应紧张的格局，对菜粕形成利空，但对菜油影响相对较小 [7][31] 油脂板块自身基本面影响因素分析 - 巴西植物油行业协会预测2025/26年度巴西大豆产量为1.77124亿吨，高于上年的1.71481亿吨，大豆压榨量将达创纪录的6100万吨，期末库存估计为919.5万吨 [8][32] - 阿根廷大豆播种完成96.2%，但降雨不均影响作物生长，农田水分适宜到最优的比例比一周前减少7个百分点，作物评级正常到优良的比例下滑10个百分点 [8][32] - 截至1月15日当周，美国大豆净销量为244.6万吨，创年度内最高水平，较之前一周增长19%，较前四周均值增长92%，其中对中国大陆出口销售净增130.35万吨 [12][34] - 2025/26年度迄今美国大豆出口检验总量达到19,335,069吨，同比减少40.2%，完成全年出口目标的45.1% [12][34] - 马来西亚棕榈油协会预估2025年12月马棕产量为184万吨，环比下降4.64%，1月1-20日产量环比下降16.06%，鲜果串单产环比下降16.49% [14][36] - 马来西亚1月1-20日棕榈油出口数据（ITS、AmSpec、SGS）显示出口量较12月同期变化分别为增加11.4%、增加8.6%、减少2.7%，整体降幅较前期收窄 [16][17][38] - 印尼将2026年2月毛棕榈油出口参考价上调至918.6美元，1月为915.64美元，出口税费合计165.86美元 [17][38] - 截止2026年第4周初，国内工厂豆油库存减少约101万吨，周环比减少逾6%，同比增加逾15% [19][40] - 截止2026年第3周末，国内进口压榨菜油库存量近30万吨，环比增加5%，但趋势上仍缓慢去库 [19][40] - 2025年12月棕榈油进口总量为37.53万吨，同比减少7.88%，环比减少3.06万吨，截止第3周末国内棕榈油库存总量为67.76万吨，较上周增加1.64万吨 [19][40] 行情展望 - 美国生物柴油政策提供下方支撑，但利多需待3月初RVO终案落地后方能被市场充分交易 [20][41] - 中加协议达成对菜系的利空影响已部分兑现，且当前盘面压榨利润有限，限制了菜油短期下跌空间 [20][41] - 马来西亚棕榈油库存处于超过300万吨的同期高位，但市场对1月产量下滑、出口好转带来的库存去化抱有期待，逢低做多意愿较强 [20][41] - 现阶段建议豆油、棕榈油前多继续持有，菜油本周可能存在补涨预期，菜棕价差做缩者建议止盈离场 [20][41]