公司战略与收购 - 中国中免收购DFS大中华区业务，并引入LVMH集团深化战略合作 [1] 市场地位与行业环境 - 公司作为旅游零售龙头市场地位稳固 [1] - 海南自贸港封关后，离岛免税销售保持高景气度 [1] - 支持离岛免税的相关政策陆续出台 [1] - 市内免税店落地有望为公司带来长期销售增量 [1] 近期业绩与盈利预测 - 离岛免税业务在2025年前三季度承受压力，但在第四季度迎来景气拐点 [1] - 基于此，调整公司盈利预期，预计2025至2027年归母净利润分别为38.7亿元、52.2亿元、58.1亿元 [1] - 此前对2025至2027年的归母净利润预测值分别为43.3亿元、50.0亿元、55.2亿元 [1] - 调整后，公司2025至2027年对应的市盈率分别为50倍、37倍、33倍 [1]