收购与战略合作 - 中国中免全资孙公司拟以最高不超过3.95亿美元现金收购DFS大中华区旅游零售业务相关股权及资产 [1] - 收购完成后，公司将以每股77.21港元的价格向DFS实控方LVMH附属公司及Miller家族信托增发不超过733.01万股及463.74万股H股，募集资金最多约9.24亿港元 [1] - 增发完成后，LVMH集团与Miller家族将分别持有公司0.35%和0.22%的股份，公司大股东中国旅游集团持股比例50.01% [2] - 公司与LVMH集团签署战略合作谅解备忘录，深化大中华区合作，有利于推进LVMH旗下品牌与中免在各个渠道的进一步合作 [2] 收购标的与协同效应 - DFS是全球领先的高端旅游零售商，在中国港澳地区拥有9家门店，具有显著的区位优势与品牌积淀 [1] - 2024年，DFS中国港澳9家门店营收41.5亿元，净利润1.3亿元，按收购价计算对应市盈率(PE)为25倍 [1] - 2025年前三季度，上述门店营收27.5亿元，净利润1.3亿元 [1] - 本次收购是中免的首次跨境并购，旨在强化在港澳地区免税市场的优势地位，整合DFS会员、品牌和门店资源，拓展海外渠道，推进国际化战略 [1] 行业与经营数据 - 2025年12月，海南离岛免税销售额34.2亿元，同比增长17%，购物人次45万人次，同比下降3%，客单价7623元，同比增长21% [2] - 海南封关首月（2025年12月18日至2026年1月17日），离岛免税销售额48.6亿元，同比增长47%，购物人次74.5万人次，同比增长30%，客单价6523元，同比增长13% [2] - 海南自贸港封关后离岛免税销售高景气，相关政策陆续出台，市内免税店落地有望带来长期销售增量 [3] 财务预测与估值 - 考虑到离岛免税2025年前三季度承压，第四季度迎来景气拐点，调整公司盈利预期 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为38.7亿元、52.2亿元、58.1亿元（前值分别为43.3亿元、50.0亿元、55.2亿元） [3] - 对应2025-2027年预测市盈率(PE)分别为50倍、37倍、33倍 [3]