评级与目标价 - 维持腾讯控股“跑赢大市”评级，目标价700港元 [1] 核心财务预测 - 预计2025年第四季度总收入达1,950亿元人民币，同比增长13% [1] - 预计2025年第四季度非国际财务报告准则营业利润为680亿元人民币，同比增长15% [1] - 预测2025年第四季度、2025全年及2026全年调整后营业利润分别为680亿、2,800亿及3,120亿元人民币，同比增长15%、18%及12% [2] 游戏业务展望 - 游戏产品线丰富，包括海外关键作品《王者荣耀世界》与《无畏契约》手游，以及一系列中型游戏 [1] - 预测2025年第四季度、2025全年及2026全年游戏收入分别为580亿、2,410亿及2,640亿元人民币，同比增长分别为18%、22%及10% [1] 广告业务展望 - 视频号、搜索与小程序是三大增长引擎，AI技术持续赋能 [1] - 小程序作为电商平台及游戏、微短剧内容分发渠道，推动相关广告快速增长 [1] - 预期广告收入在2025年第四季度、2025全年及2026全年将分别达到420亿、1,450亿及1,720亿元人民币，同比增长19%、20%及18% [1] 增长与利润率展望 - 高质量增长预计将在2026财年持续 [1] - 虽然资本支出可能在2026年加速并对利润率构成压力，但受高利润新业务线驱动，预计仍可实现小幅利润率扩张 [2]