核心观点 - 国海证券首次覆盖顺丰控股，给予“买入”评级，认为公司短期利润面临拐点，中期盈利能力有望稳步提升，长期供应链及国际业务将构成第二增长曲线 [1] 短期业绩与估值 - 短期利润扰动或面临拐点 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为110.75亿元、122.85亿元、138.23亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为8.90%、10.92%、12.52% [1] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为18倍、16倍、14倍 [1] - 公司A股近三年平均市盈率约为24倍 [1] 中期驱动因素 - 收入稳定增长叠加降本增效，中期盈利能力有望稳步提升 [1] - 多网融通及营运变革深入推进，对成本费用节约的效果逐步显现 [1] - 业务量增长与精益管理有望带动利润率提升 [1] - 预计公司将进入产能投放后的回报周期 [1] 长期增长前景 - 长期看供应链及国际业务构成第二增长曲线，目前蓄势待发 [1] - 远期国际业务有望打开增长空间 [1]