有色金属板块市场表现 - 有色金属（申万）指数在2025年全年涨幅为94.73% [1][7] - 截至2026年1月23日，该指数今年以来涨幅为18.59% [1][7] 行业周期定位与驱动因素 - 当前有色板块处于上行周期的中期阶段，此轮上涨属于“超级周期”的中期 [1][7] - 全球宏观环境方面，主要国家财政赤字明显、国债规模加速增加、大国对抗及货币超发等因素推动有色金属板块价格上涨 [2][8] 细分金属品种投资观点 - 贵金属（金、银）未来持续上行的确定性最高，其定价更侧重于金融属性，核心驱动是货币政策和金融环境 [3][9] - 供需偏紧的工业金属，特别是小金属（如钨、锡），价格弹性会比较大，但会受到供需层面扰动 [3][9] - 铜、铝等工业金属定价侧重于商品属性，供需关系对价格影响较大，在供应偏紧且金融宽松时，体量较小的品种价格涨幅可能较大 [3][9] 投资逻辑与选股框架 - “周期”与“成长”是投资的重要角度，但并非2026年资源板块新的投资逻辑 [4][10] - 行业周期上行叠加扩产幅度大的公司容易出现空间较大的个股投资机会 [4][10] - 公司盈利稳定性取决于成本和行业景气度延续性，高成长则取决于扩产情况，需根据具体行业和公司判断 [3][9] 宏观环境变化与配置策略 - 逆全球化、供应链重构及主要央行持续购金导致资源品供应扰动增加，投资需密切关注地缘政治风险 [4][11] - 全球资金配置资源股的逻辑变化对资产配置策略整体影响很小，策略核心仍是先挑选价格上涨确定性高的资源品种，再精选具备投资价值的公司 [4][11] 当前关注机会与组合管理 - 建议关注底部的资源品投资机会，在行业底部市场关注度低，赔率可能较高 [1][7] - 资源板块内部分化大，部分过去一年涨幅大的细分行业和个股风险收益比下降，存在回调风险 [1][6][7][11] - 投资组合管理可根据风险收益比在不同板块间进行切换，以应对潜在波动 [6][11]