核心观点 - 摩根大通认为招商银行2023年第四季度业绩表现优于预期，特别是纯利增长超出该行及市场预测，预计市场将作出积极反应，因此重申“增持”评级并将其列为行业首选股之一 [1] - 尽管不良贷款覆盖率有所下降，但摩根大通认为这不太可能引发市场对招商银行未来盈利的实质性担忧，主要基于其行业领先的坏账覆盖水平和投资者对资产质量稳定的预期 [1] 财务业绩 - 2023年第四季度纯利同比增长3%，超出摩根大通预测2个百分点，并大幅超出市场预测7个百分点 [1] - 2023年第四季度经营收入同比增长2% [1] 资产质量 - 2023年第四季度末不良贷款覆盖率为392%，较上一季度下降14个百分点 [1] - 2023年第四季度末不良贷款比率维持在0.94% [1] - 不良贷款覆盖率下降的主要原因是该季度增加了呆坏账确认及注销，导致拨备金额下降 [1] 竞争优势与市场预期 - 招商银行在中国商业银行及国有银行中拥有最高的坏账覆盖率 [1] - 投资者预期公司将在2026年实现收益复苏，同时资产质量保持稳定 [1]