评级与目标价调整 - 瑞银将恒基地产的投资评级从“买入”下调至“中性” [1] - 评级下调的主要原因是股价上涨后，公司的风险与回报已趋于平衡 [1] - 同时，瑞银将恒基地产的目标价从29港元上调至30.5港元 [1] 现金流与股息可持续性分析 - 瑞银指出市场近期关注恒基地产股息的可持续性 [1] - 由于缺乏整幢物业交易及2025年农地转换项目，公司2025年预测可能产生48亿港元的负自由现金流（派息后） [1] - 情境分析显示，若股息削减55%至每股0.81港元，或可实现自由现金流收支平衡 [1] - 控股家族可能因股息削减而相应减少股东贷款投入，从而获得更多现金 [1] 股息率与市场预期 - 基于概率加权计算（假设股息削减至0.81港元的概率为50%），每股股息为1.3港元 [1] - 按此计算，该股目前对应的股息率为4.3%，与长实集团相若 [1] - 瑞银认为这表明市场已部分反映了潜在的股息削减风险 [1] - 瑞银维持恒基地产2025年预测每股股息1.8港元不变 [1]