地缘政治 - 中东冲突持续升级，美伊紧张加剧，红海航运受阻推高能源与大宗商品波动，资金涌入贵金属避险 [1] - 格陵兰岛争端、东欧局势反复导致全球风险偏好下降，白银成为中小资金避险的高弹性选择 [1] - 地缘风险推升通胀预期，叠加避险买盘，强化了白银的抗通胀与避险双重属性 [2] 货币政策 - 美联储官员释放鸽派信号，暗示2026年降息3次，市场预期3月或开启降息周期，美元指数跌破100关口，以美元计价的白银吸引力大增 [3] - 美国2025年财政赤字预计达3.2万亿美元，美元信用弱化，推动全球央行增持黄金、白银以分散储备，私人资金跟风配置 [3] - 实际利率下行预期明确，降低了白银持有的机会成本，推动ETF与期货资金流入 [4] 工业需求 - 光伏是核心增量，2025年全球光伏用银量预计达7560吨，较2022年翻倍 [5] - 2026年预计全球光伏装机600吉瓦，新增用银约6万吨，银浆需求刚性上涨 [5] - 新能源汽车、AI数据中心、5G基站等领域用银量持续增长，工业需求占白银总需求超50%，成为中长期核心支撑 [5] - 光伏企业提前备货应对价格上涨，短期进一步推高现货需求与溢价 [6] 供需格局 - 供应端刚性，全球白银70%为伴生矿，独立银矿仅占28% [7] - 2025年矿产银产量较峰值下降12%，秘鲁政局不稳、俄罗斯受制裁等因素限制增产，供应增长空间极小 [7] - 2025年全球白银缺口约3660吨，连续5年供不应求，库存处于历史低位，补库需求推动价格上涨 [7] - 低硫燃料油等替代能源成本上升，部分工业领域转向白银相关材料，间接增加需求 [8] 资金与市场情绪 - COMEX白银期货持仓量连续三个月增加，非商业净多头创历史新高，短期投机资金推动价格加速上涨 [9] - 当前金银比价仍高于历史均值，白银存在补涨空间，资金从黄金转向白银寻求更高弹性 [9] - 国内期货市场涨停预期吸引短线资金，沪银主连成交量激增，进一步放大涨幅 [9] 期货公司观点 - 广发期货认为，美国就业和通胀持续放缓，贸易摩擦和地缘风险驱动资金提前配置贵金属，部分机构投资者选择提前“抢跑”配置，对价格形成支撑 [11] - 市场或将更多受到美国经济数据对美联储政策预期影响和地缘局势扰动，短期消息面影响减弱，行情维持偏强震荡但波动回落 [11]