文章核心观点 - 煤炭行业短期供需边际改善，价格存在支撑，长期受供应端约束及成本上升等因素驱动，价格呈震荡向上趋势，行业景气度有支撑 [1] - 煤炭板块及跟踪其表现的ETF（如515220）因高股息率（超6%）在无风险利率下行背景下配置价值凸显 [2] 动力煤市场分析 - 供给端：煤矿生产有所收缩，铁路发运下降，后续春节临近供应存趋紧预期 [1] - 需求端：下游电厂受冷空气影响日耗上升，节前下游具补库预期 [1] - 库存与价格：供需边际改善导致港口库存去化，动力煤价格存在支撑，供需有望延续改善 [1] - 中期影响因素：保供产能政策的变化可能对行业供需平衡表产生较大影响 [1] 炼焦煤与焦炭市场分析 - 炼焦煤供给：生产节前增量有限，进口环比有所下滑 [1] - 炼焦煤需求与价格：在前期预售订单较多、钢厂铁水复产预期下，焦煤价格具备韧性 [1] - 焦炭市场：基本面供需矛盾不大，钢材市场转弱导致焦炭首轮提涨落地暂缓，但焦煤价格上涨为其提供了成本支撑 [1] 行业长期趋势与特征 - 价格趋势：复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势 [1] - 长期驱动因素：包括人工成本刚性上涨，安全、环保投入持续加大等，煤价长期内仍有上涨诉求 [1] - 供应端约束：煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格呈现震荡和动态再平衡 [1] - 头部企业特征：呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征 [1] 煤炭板块投资价值 - 煤炭ETF（515220）规模超80亿元，跟踪中证煤炭指数（399998） [2] - 截至2025年年末，跟踪指数近12个月股息率超6% [2] - 在无风险利率下行的背景下，高股息率使得煤炭板块配置价值凸显 [2]