文章核心观点 - 在多重宏观经济与市场因素驱动下，黄金价格持续强劲上涨，金价在三个月内从每盎司4000美元突破至5100美元，文章分析了推动金价上涨的五个关键因素 [1][9] 货币贬值交易与地缘政治 - 最看好黄金的买家是担心强势美元和其他主要货币贬值的投资者，他们抢购黄金作为保值手段以抵御经济冲击 [1][9] - 美国前总统特朗普的政策加剧了市场担忧，包括批准袭击委内瑞拉、通过司法部调查向美联储主席鲍威尔施压要求降息，以及威胁对欧洲盟友征收额外关税，这些行动推动了“货币贬值交易” [1][9] - 2025年初，特朗普的关税措施导致美元创下50年来最差上半年表现，投资者因此涌向黄金 [1][9] - 欧洲和日本不断膨胀的债务负担、扩张性经济政策以及对跨大西洋贸易战的担忧，共同为金价上涨火上浇油，日本上周的债券抛售导致其较长期政府债券收益率创下历史新高 [2][10] - 市场基石及相关监管机构的稳定性可能决定黄金未来走向，黄金涨势关乎市场信任，目前信任已动摇但尚未破裂 [3][11][12] 美联储降息与资产轮动 - 美联储的降息大幅拉低了政府债券和现金的收益率，促使投资者转向黄金 [3][12] - 2022年美联储为抗击通胀而加息时，美国国债成为热门资产，投资于美国国债的货币市场基金持有现金量从加息前的约5.1万亿美元激增至去年年底的7.7万亿美元 [3][12] - 目前政府债券和货币市场基金的回报率下降，若美联储进一步降息，其吸引力将更低，这降低了持有黄金（一种无收益资产）的机会成本 [3][12] - 高盛分析师估计，持有黄金的交易所交易基金仅占美国私人金融投资组合的0.17%，该占比每增加0.01%（由购买驱动），金价就会上涨1.4% [4][13] 央行持续购买 - 各国央行是黄金的重要买家，对价格不敏感，自2010年金融危机后重新评估风险，从净卖家转为净买家，并在2022年加快了购买步伐 [5][14] - 包括波兰央行在内的央行通过增持黄金来确保本国货币稳定，并寻求不具有主权债务同等风险的资产，波兰央行上周二又批准了一项大规模购买计划 [5][14] - 央行购买黄金不仅是为了其价格表现，也是为了它在外汇储备中对冲或分散风险的作用 [5][14] 股票市场估值高企 - 与金价一样，股票市场基准指数也创下历史新高，其高估值让投资者感到紧张 [6][14] - 一种流行的周期性调整市盈率标准显示，在过去100年中，只有2000年互联网泡沫破裂之前的股票估值比现在更高 [6][14] - 科技股再次成为市场担忧的主要来源，英伟达、特斯拉和亚马逊等少数几家大公司能显著拉动标普500指数走势 [6][15] 黄金上涨的持续性 - 黄金涨势往往具有持续性，花旗分析师称，在2025年之前的六年中，有五年期金涨幅至少达到20%，并且在次年再次攀升，这五年中的平均涨幅超过15% [7][16] - 这一模式在2025年得以延续，黄金在2024年上涨27%之后，2025年又上涨了65% [8][17]