核心观点 - 当前贵金属（黄金、白银）及铜的迅猛上涨行情远未结束，5000美元/盎司的黄金价格可能只是新一轮上涨的起点，而非终点 [7] - 此轮行情的核心驱动力空前强大，主要源于地缘政治风险加剧、白银市场逼空效应以及美元体系面临压力 [8] - 在通胀周期与信用体系面临挑战的叠加时期，黄金价格没有明确上限，做空风险极高 [25] 地缘政治与避险需求 - 2026年初，特朗普政府的一系列激进政策导致全球地缘冲突升级，刺激避险资金大规模涌入贵金属市场 [8][9] - 具体事件包括：1月3日美军突袭加拉加斯逮捕委内瑞拉总统、1月7日宣布退出66个国际组织、1月12日实施针对伊朗的“连坐关税”政策、1月14日向中东增派航母并加码次级制裁、1月17日威胁对丹麦等8国加征关税、1月19日及21日就格陵兰岛主权及部署导弹系统问题向丹麦施压 [9] - 自俄乌战争爆发，尤其是特朗普上任以来，全球央行加速“去美元化”并增持黄金，这一趋势在近期显著加速 [10][11][12] - 截至2025年第三季度，美债在全球央行官方总储备中的市值占比已降至约25%以下，而黄金占比上升至28.9% [17] - 2026年1月21日，丹麦宣布计划在1月底前清仓所持全部约1亿美元美国国债，可能引发其他央行效仿，加入“抛美债、买黄金”的行列 [17] - 美元指数近期从99.4下跌至97，显示资金正在抛售美元并转向黄金等资产 [18] 贵金属价格表现与历史趋势 - 国际黄金价格已突破5100美元/盎司，白银价格涨破100美元/盎司（对应国内金价约1100元/克，银价约27元/克） [3] - 黄金价格涨幅迅猛，已提前达到作者原本预计在2024年底才达到的目标价位 [2] - 特朗普执政时期与金价上涨呈现强关联：其首次任期（2017年1月至2021年1月）内，金价从约1204美元/盎司涨至约1872美元/盎司，累计涨幅55.5% [16] - 其第二次任期（2025年1月至10月），金价从约2730美元/盎司最高涨至4358美元/盎司，期间最大涨幅59.5% [17] - 若从特朗普宣布参选第47任总统时（金价约1700美元/盎司）算起，至当前5100美元/盎司，累计涨幅已达2倍 [17] 白银市场供需与逼空行情 - 白银正经历强烈的全球性逼空行情，其赚钱效应吸引了大量资金，并对黄金价格上涨形成联动助推 [21][24] - 逼空行情的底层原因是供需显著失衡，叠加主要白银生产国的出口管控，导致交易所库存枯竭 [21] - 2026年1月COMEX白银交割期为1月2日至1月29日，交割压力巨大 [22] - 截至1月下旬，COMEX白银可交割库存约1.27亿盎司（约3956吨），仅占总库存（12952吨）的29% [22] - 其中真正可立即交割的合格银锭实际仅约2000–2500万盎司（约62–78吨），远低于账面数字 [22] - 1月交割总量为8288份合约（每份5000盎司），即4144万盎司，交割缺口高达65%以上 [22] - 若按未平仓合约对应的实物索取权约5.9亿盎司计算，未平仓合约对于交割需求是可交割库存的14倍，库存覆盖率仅7% [22] - 纽约交易所已多次上调保证金但效果有限，逼空行情可能持续，甚至可能引发交易所介入调停 [23] 市场展望与投资警示 - 在极端不理性的行情中试图进行理性定价极易出错，贵金属行情可能“完全不讲理” [6][7] - 投资者不应猜测顶部，更应绝对避免做空，因为错误判断回调时机可能导致在逼空行情中蒙受重大损失 [25] - 若参照1980年黄金价格占全球金融资产的比例计算，当前金价至少应在2万美元以上，显示当前5000美元的价格远非极限 [25]