云服务商资本支出趋势 - 全球前八大云服务商的资本支出将从2021年的1451亿美元增长至2026年的6020亿美元，增幅超过四倍，进入加速扩张阶段 [1][5] - 尽管2022-2023年资本开支短暂回落，但自2024年起投资再度加码，这一拐点与ChatGPT推出时间点吻合 [5] - 投资增长由生成式人工智能引发的结构性算力需求驱动，而非经济周期或市场泡沫，具备行业必然性与不可逆性 [1][2][13] 生成式AI与搜索的算力本质差异 - 生成式AI（如ChatGPT）属于“学习与推理”范畴，其底层计算逻辑与谷歌搜索的“索引检索”有本质不同 [1][7] - ChatGPT单次推理的浮点运算量（FLOPs）达10万亿至1000万亿次，是谷歌搜索单次处理（10亿至100亿次）的1万至10万倍 [10][11] - 在成本与资源消耗上，ChatGPT单次处理的服务器耗时是谷歌搜索的10-100倍，能源消耗与碳排放是10-200倍，综合成本高达50-2000倍 [11][12] AI投资热潮与历史泡沫的本质区别 - 当前生成式AI驱动的投资是一种“结构性趋势”，而非泡沫，其需求源于计算基础设施的刚性升级，而非阶段性的消费端替换需求 [14][19] - 历史泡沫（如Windows 95、IT、内存泡沫）增速呈现“快速增长后骤降”的特征，而生成式AI相关需求预计从2024年起持续正增长，直至2030年大概率不会出现负增长 [16][18] - 生成式AI将渗透社会经济各方面，成为企业生产力核心基石，使得相关云计算投资成为支撑社会运转的“基础结构”，需求具备持续性与强大惯性 [19] 半导体与上游产业链市场影响 - 数据中心逻辑芯片市场将快速扩张：GPU市场预计从2024年的1000亿美元增长至2030年的2300亿美元；AI ASIC市场预计从90亿美元增长至840亿美元 [24][26] - 内存市场结构剧变：DRAM市场预计从2024年的970亿美元翻倍至2030年的1940亿美元，其中HBM市场将达980亿美元，占据DRAM市场半壁江山 [27][29] - 内存供应将持续紧张，价格预计在2023至2026年间上涨，AI服务器内存的高利润将挤占通用内存产能，导致长期短缺与价格高企 [29][31] 晶圆代工与先进制程格局变化 - 台积电的主要盈利产品已从N7转向N5，并进一步转向N3，未来只有N5、N3、N2等先进节点的晶圆投入量会增长 [32][33] - 台积电N3工艺的主导客户正从苹果转向英伟达和博通，预计2025-2026年后两者投入量将超过苹果，标志AI半导体主导尖端技术时代的来临 [36][39] - 生成式AI对海量高性能计算的需求，是驱动台积电先进工艺产能扩张的核心因果关系 [35] 人工智能半导体发展的核心瓶颈 - 当前AI半导体发展的最关键瓶颈在于2.5D封装（如CoWoS）的产能不足，只要该产能受限，AI半导体供应将持续短缺 [40][43] - 一个反直觉的预测是：一旦CoWoS产能限制解除，被抑制的投资需求将爆发，云服务商将大量采购半导体并建设数据中心，推动投资进入下一阶段而非趋于平静 [43]