股价表现与市场反应 - 英特尔股价在上周五下跌17% [2] - 股价下跌的直接原因是公司发布了喜忧参半的2025年第四季度业绩以及显著低于预期的2026年第一季度指引 [2] - 公司2025年第四季度收入为137亿美元，比市场共识预期高出3亿美元 [6] - 公司对2026年第一季度收入指引为122亿美元，比市场预期低3.5亿美元，每股收益指引为0美元，低于市场预期的8美分 [6] 业绩指引疲软的根本原因 - 业绩指引令人失望的根本原因在于，在数据中心CPU需求大幅增长前，公司削减了制造产能 [3] - 公司削减了用于生产较旧数据中心CPU（如Emerald Rapids和Granite Rapids型号）的昂贵工具的产能 [10] - 在2025年下半年，OpenAI、亚马逊云科技和谷歌等客户因部署生成式AI模型需要，下单了数千颗此类CPU，但英特尔因已关闭过多制造产能而无法满足需求 [11] - 公司管理层将此供应短缺归因于制造良率不足，KeyBanc估计良率在65%至75%之间，低于实现盈利所需的水平 [8] - 分析师认为，公司要么没有预见到需求激增，要么不相信需求是真实的，从而错失了提供大量供应的机会 [12] 公司战略与增长计划 - 公司的增长战略依赖于通过新的18A制造工艺试图超越台积电 [13] - 战略还包括建设制造产能以满足AI PC需求，以及推出新的AI PC芯片，例如已于2026年1月开始发货、可在笔记本电脑上本地运行AI工作负载的Panther Lake消费级处理器 [13] - 公司已宣布多项重要合作与合同，包括：与苹果的晶圆厂合作，计划从2027年开始使用18A工艺生产入门级M系列处理器，并可能在2029年用于iPhone芯片 [18]；一份价值150亿美元的微软定制芯片合同 [18]；与亚马逊云科技就定制至强6芯片和AI结构芯片达成的多年期数十亿美元协议 [18]；一份来自美国政府的价值30亿美元、用于国防应用的Secure Enclave合同 [18] 行业竞争与挑战 - 多年来，AI芯片的最高需求集中在GPU市场，该市场由英伟达及其制造合作伙伴台积电主导 [9] - 英特尔在追赶和超越台积电方面面临挑战，其代工部门在2025年报告了103亿美元的运营亏损，且该部门可能要到2028年末才能从外部客户获得“有意义的收入贡献” [14] - 尽管台积电面临产能限制且市场希望有第二芯片来源，但英特尔的18A工艺在晶体管密度上显著低于台积电的N2芯片 [16] - 英特尔自身仍从台积电采购，这使其难以说服台积电的客户将业务转移过来 [16] - 客户在确定制造合作伙伴前需要确信其制造工艺能够可靠交付，这是一个“先有鸡还是先有蛋”的问题 [17] 分析师观点与估值 - 基于29位华尔街分析师的评估，英特尔股票目前约有7%的折价，平均目标价为48.11美元 [15] - 分析师情绪存在巨大分歧，最乐观的是Vinh，其基于对与苹果合作的乐观预期，给出了65美元的目标价 [15] - 伯恩斯坦分析师Stacy Rasgon给出了21美元的目标价，认为公司糟糕的产能规划使其处于弱势，无法充分利用当前的AI热潮 [17]