核心观点 - 科技巨头财报季的焦点在于云计算业务的增长势头以及资本支出的可持续性 投资者将密切关注高资本支出是否能转化为未来的经常性云收入 特别是对于没有云业务支撑却计划巨额资本支出的公司 [2][4][7] - 人工智能的发展重心正从模型构建和训练转向实际推理应用 处于AI基础设施核心或推理执行环节的公司将处于有利地位 而AI战略不清晰的公司将面临投资者的严格审视 [10][11][12] 云计算增长与资本支出 - 超大规模云服务商的云业务增长是关键的回报指标 上一季度微软Azure增长40% 谷歌云增长35% [2][3] - 市场开始审视资本支出超过经营现金流的公司 上一季度甲骨文因债务达到市场认为的极限而遭遇阻力 [3][4] - Meta计划资本支出超过1000亿美元 但没有云业务 其资本支出增加将如何被市场反应值得关注 [4] - 摩根大通资产管理的数据显示 去年前三季度美国GDP增长的40%以上来自科技公司增加的资本支出 [5] - 对于所有新兴云服务商 市场将审视其巨额前期投入能否在未来转化为经常性云收入 缺乏收入可见性将引发市场阻力 [6][7] 人工智能投资焦点转移 - 投资者关注焦点正从AI模型的构建和训练 转向实际应用的推理环节 [10] - 处于AI基础设施核心的公司 如CORE WE 处于有利地位 这一趋势在公开市场和私募市场均有体现 [11] - 在AI推理和执行环节处于中心地位的公司将前景良好 [12] - 如果公司的AI战略不处于核心地位或仍在摸索中 其投资方向将受到投资者的严格审视 [12]