文章核心观点 - 当前市场研判的核心变量是美国最高法院对总统关税权力的最终裁决以及美联储主席鲍威尔的继任人选 这两大不确定性共同构成了宏观政策背景 [1] - BCA Research首席新兴市场/中国策略师阿瑟·布达吉安的核心观点是看空美元、减持美股 并对包括美股在内的全球股票市场持谨慎态度 [1] 关税案裁决及其市场影响 - 美国最高法院就总统是否有权依据《国际紧急经济权力法》实施关税一案悬而未决 已进入长达四周的休庭期 [1] - 相关关税每月给美国进口商造成超过160亿美元的损失 截至1月中旬 企业界向美国国际贸易法院提交的申诉案件已超过1500起 [2] - 若关税被推翻 美国有效关税税率可能从目前的接近12%回落至8.3% [3] - 分析普遍认为 即便最高法院裁定关税非法 美国政府也将迅速通过其他法律途径实施规模相近的新关税 例如动用《贸易法》第122条加征至多15%的关税 因此对整体关税水平的实质影响可能有限 [3] - 若关税最终被推翻 随着不确定性消退 黄金或将面临短期回撤 但长期受多重需求支撑仍将保持韧性 [2] 美联储政策与人事变动 - 市场普遍预期本周FOMC会议将维持货币政策不变 认为3月会议降息25个基点的可能性微乎其微 [1][6] - 市场焦点已转向特朗普即将公布的新任美联储主席提名人选 资产管理巨头贝莱德的高管里德被视为当前的领跑者 [1] - 预计特朗普将提名一位对其利率观点高度敏感、比通常预期更偏鸽派的主席 新主席会致力于推动降息共识的形成 [6] - 1月FOMC会议涉及地区联储主席的年度投票权轮换 这通常会使委员会的立场向鹰派方向倾斜 [6] - 来自美国政府的压力可能促使鲍威尔在5月任期结束后 继续以理事身份留任至2028年 参议院也可能成为制衡力量 [7] - 分析认为 在委员会意见严重分歧的背景下 新主席短期内很难建立起显著改变政策方向的共识 [7] - 荷兰国际集团预计美联储今年仍会有两次降息 风险倾向于采取更多行动 因为当前货币政策仍具轻微限制性 [7] 对美元、美股及资产配置的展望 - 看空美元 预计美元今年将出现深度回调 建议撤出美元资产 [1][4] - 今年全球资金涌入美股的狂热态势预计将告一段落 未来资金流入将大幅收缩 [4] - 当美国购买进口商品却缺乏相应的资本流入对冲贸易赤字时 美元很可能面临显著贬值压力 [4] - 美联储人事变动同样利空美元 利多黄金 [6] - 美元下一波宏观下行趋势更可能由疲软的经济数据触发 而非美联储的言论引导 [8] - 美元账户向新兴市场强劲的组合投资资金流动是压低美元的关键因素 [8]