评级与目标价调整 - 摩根大通将苹果公司目标价从305美元上调至315美元 维持“增持”评级 理由是即将到来的财报前风险回报状况改善 [1] 近期股价表现与市场担忧 - 苹果股价在过去两个月表现逊于标普500指数 下跌13% 而该指数上涨1% [2] - 市场担忧主要来自内存成本急剧上升带来的毛利率压力 iPhone需求潜在的价格弹性风险 以及近期App Store服务数据略显疲软 [2] 估值与产品周期前景 - 苹果股票交易于约30倍未来十二个月市盈率 低于历史上主要iPhone产品周期前观察到的峰值倍数 [3] - 历史峰值倍数约为32倍 出现在5G升级周期期间 [3] - 目标价上调反映了盈利能力的提升以及估值倍数更接近今年晚些时候主要产品周期前的历史峰值 [6] 财务预测：收入 - 预计iPhone收入将超过市场普遍预期 预计同比增长16% 这将是自2021年9月以来最强劲的iPhone收入扩张 [4] - 预计2026财年第一财季App Store收入同比增长约7% 低于公司整体服务收入约14%的增长指引 [4] - 公司拥有多个非App Store驱动因素支持服务增长 例如2025财年第四财季 尽管App Store增长估计仅为10% 但总服务收入增长超过15% [4] - 预计2026财年第二财季收入增长指引为10%–12% [6] 财务预测：盈利与成本 - 预计内存成本上升带来的利润率压力有限 原因是苹果拥有长期供应合同和规模优势 通常能获得比同行更有利的零部件定价 [5] - 销量和收入的上升空间预计将进一步支持毛利率杠杆 [5] - 预计2026财年第一财季运营费用将低于指引 因为与访问基础Gemini模型相关的费用预计在第二财季而非12月当季增加 [5] - 基于上述因素 预计第一财季将实现小幅度的收入超预期和更大幅度的盈利超预期 [6]