文章核心观点 - 公司2025年第四季度及全年业绩表现强劲，主要得益于机构MBS的优异市场表现、有利的宏观经济环境以及有效的主动管理策略 公司2025年全年有形普通股经济回报率达22.7%，总股票回报率（含股息再投资）达34.8%，跑赢标普500指数 管理层对2026年机构MBS的宏观环境和投资前景保持乐观 [6][7][8] 第四季度财务业绩亮点 - 综合收益为每股0.89美元，其中净收益每股0.83美元，其他综合收益每股0.06美元 [5] - 净利差和美元滚动收入为每股0.35美元，与上一季度持平 若不包括因CPR预测变化产生的每股(0.01)美元“补提”溢价摊销成本，则为每股0.35美元 [5][18] - 截至2025年12月31日，有形每股账面净值为8.88美元，较2025年9月30日的8.28美元增长0.60美元，增幅为7.2% [5][9] - 第四季度宣布每股股息0.36美元 当季有形普通股经济回报率为11.6%，由每股0.36美元的股息和每股0.60美元的账面净值增长构成 [5][8] 2025年全年财务业绩亮点 - 全年综合收益为每股1.74美元，其中净收益每股1.47美元，其他综合收益每股0.27美元 [5] - 全年净利差和美元滚动收入为每股1.50美元 [5][35] - 全年宣布每股股息1.44美元 [5] - 全年有形普通股经济回报率为22.7%，由每股1.44美元的股息和每股账面净值增长0.47美元（较2024年12月31日的8.41美元增长5.6%）构成 [5] - 全年总股票回报率（含股息再投资）为34.8% [5][6] 投资组合与杠杆 - 截至2025年12月31日，投资组合总额为948亿美元，包括811亿美元的机构MBS、130亿美元的TBA证券净头寸以及7亿美元的信用风险转移和非机构证券 [5][10] - 投资组合中95%为30年期固定利率机构MBS和TBA证券，加权平均票息为5.12% [11][12][20] - 截至2025年12月31日，“风险”杠杆率为有形净值的7.2倍，低于2025年9月30日的7.6倍 第四季度平均“风险”杠杆率为7.4倍 [5][22] - 截至季度末，无负担现金和机构MBS总额为76亿美元，占公司有形权益的64% [5][8] 关键运营指标 - 截至2025年12月31日，投资组合平均预测剩余期限CPR为9.6%，高于2025年9月30日的8.6% 第四季度实际投资组合CPR为9.7% [5][13] - 第四季度年化净利息差（含TBA头寸和利率互换，不包括“补提”溢价摊销）为1.81%，高于上一季度的1.78% [5][17] - 第四季度，回购协议加权平均利率为4.13%，低于上一季度的4.43% TBA头寸的隐含融资成本为4.03%，低于上一季度的4.31% [16] - 包含利率互换后，第四季度综合加权平均融资成本为3.10%，低于上一季度的3.17% [16] 资本市场活动与流动性 - 第四季度通过ATM发行计划发行3490万股普通股，净筹资3.56亿美元，发行价格较每股有形账面净值有显著溢价 [5][8] - 2025年全年通过ATM发行计划发行2.082亿股普通股，净筹资20亿美元 并发行了3.45亿美元、利率为8.75%的H系列固定利率优先股 [5] - 截至2025年12月31日，公司通过其旗下经纪交易商子公司Bethesda Securities融资382亿美元，占其投资证券回购协议总额的52% [23] 风险管理与对冲活动 - 截至2025年12月31日，利率互换、美国国债头寸、期权类对冲等合计占公司融资负债的69% [24] - 截至季度末，支付固定利率的利率互换头寸名义金额为646亿美元，平均固定支付利率为2.57%，平均浮动收取利率为3.86%，平均期限为4.7年 [25] - 公司持有15亿美元美国国债净空头头寸和70亿美元接收方互换期权 [26] 管理层评论与行业展望 - 管理层认为，2025年第四季度机构MBS是国内表现最佳的固定收益资产类别，全年总回报率为8.6%，为2002年以来最佳年度表现 [7] - 推动机构MBS强劲表现的因素包括美联储转向宽松货币政策、利率波动性下降以及政府相关企业改革不确定性降低 [7] - 进入2026年，低利率和机构MBS利差波动性降低的宏观主题依然存在，为业务提供了建设性的投资背景 房利美和房地美最近的机构MBS购买等积极发展可能成为抵押贷款利差进一步收窄的催化剂 [8] - 公司作为最大的纯机构MBS抵押贷款REIT，相信在当前环境下非常有能力继续为股东创造具有可观收益成分的有利风险调整后回报 [8] 资产负债表与损益表摘要 - 截至2025年12月31日，总资产为1150.77亿美元，总负债为1026.84亿美元，股东权益总额为123.93亿美元 [32][33] - 第四季度净利息收入为2.06亿美元，其他净收益为7.89亿美元（每股0.72美元），运营费用为4100万美元 [34] - 第四季度归属于普通股股东的净收入为9.08亿美元（每股0.83美元），综合收益为9.74亿美元（每股0.89美元） [34][35]