政策导向与市场生态建设 - 中国证监会2026年系统工作会议提出全力营造“长钱长投”的市场生态 [2] - 2025年1月，6部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确了任务单、时间表和路线图 [4] - 2025年7月，财政部印发通知，推动保险资金全面建立“当年+三年+五年”长周期考核机制，为“长钱长投”市场生态建设铺平道路 [4] 长期资金面临的困境 - 长期资金面临刚性兑付与波动风险的矛盾，对净值回撤敏感，可能被迫在下跌时斩仓，陷入短期博弈 [3] - 长期资金面临资产荒与收益率下行的挑战，在低利率环境下难以依靠债券覆盖成本，又因缺乏风险管理能力而不敢提升权益仓位 [3] 金融期货的功能与作用 - 金融期货是连接“长钱”与“长投”的桥梁，是长期资本的“安全带”和“稳定器” [2][4] - 套期保值功能使机构能对冲系统性风险，在市场下跌时无需抛售优质底层资产 2025年4月初市场波动中，使用股指期货套保的保险资管净卖出股票较未参与机构明显减少 [5][6] - 金融期货可发挥收益“安全垫”作用，例如利用股指期货贴水进行指数增强，或运用国债期货进行基差交易，平滑业绩曲线 [6] - 金融期货的高流动性可发挥“调节阀”作用，帮助机构应对短期申赎冲击，避免在现货市场进行大规模买卖 [6] 市场发展与机构参与 - 2025年，金融期货日均成交和持仓分别为125万手和211万手，同比增长19.94%和12.71%，成交额占全国期货市场三分之一 [8] - 2025年，中长期资金日均持仓同比增长22.4%，其中公募基金日均持仓同比增长27.3%，保险资金日均持仓同比增长155.9% [8] - 证券、保险、公募、私募、养老金、商业银行、信托、QFII等各类持牌机构资金均已参与金融期货市场 [8] - 中金所推动“期货入市服务现货入市”，通过“长风计划”和支持设立“风险管理实践基地”来服务长期资金 [8] 市场影响与效果 - 股指期货上市促进了标的指数波动率下降，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货对应指数波动率降幅在6%至17%之间 [9] - 参与跨期现货交易的公募基金、证券自营、QFII、年金等机构持股周期，比仅参与现货的同类机构长25%至60% [9] - 中证1000股指期货上市3年多来，对应ETF规模增长超过40倍，日均成交额提升近30倍，折溢价率改善近50% [9] - 过去两年，指数基金规模增长超过150%，对应持有股指期货多头增长超过170% “十四五”期间，参与股指期货的被动指数产品平均规模从23.1亿元增长至61.9亿元，增长接近2倍 [9] - 2024年，使用股指期货的股票型养老金产品平均收益率曲线更平缓，波动率持续低于未使用该类工具的产品 [11] 未来展望与建议 - 专家建议进一步丰富金融期货产品体系，优化交易机制，适当降低中长期资金的交易成本和持仓限制 [11] - 中金所表示2026年将立足风险管理市场定位，优化服务，积极营造适配“长钱长投”的金融期货市场生态 [11] - 金融期货市场为加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供支撑 [12]