市场表现 - 1月26日国内期货市场原油系品种集体上行 其中LPG期货主力合约单日涨逾4%领涨 高硫燃料油同样涨逾4% 燃油、低硫燃料油、SC原油等品种涨幅均超2% [1] - 外盘方面 近期美国天然气期货2602合约持续暴涨 最近6个交易日累计涨逾100% 国际油价上周涨近3% [1] 价格上涨驱动因素 - 国内宏观预期改善带动工业品普涨 化工扩产周期临近尾声 供应结构性短缺预期升温 推动板块估值修复和资金支撑 [1] - 成本端因素包括北美及东亚极端寒潮天气导致民用取暖能源需求飙升 美国天然气价格暴涨促使工业用户转向更具经济性的LPG燃料 带动现货采购量和价格跳涨 [1] - 中东地缘局势紧张 红海航运风险上升推升VLGC运费 进口成本显著抬升 能源成本上升传导至整个化工产业链 [1] - LPG大涨是寒潮需求激增、中东供应收缩、市场情绪共振三重利多叠加的结果 [2] - 国际液化气现货市场未来两个月供应偏紧 科威特和美国现货供应紧张 中国买家因合同货采购量下降而增加现货采购 引发抢买热潮放大价格弹性 [2] - 伊朗货源占中国丙烷进口的17%和丁烷进口的47% 美国货源占中国LPG进口的25% 两地供应端不确定性提供额外价格支撑 [2] 后市观点分歧 - 有观点认为在地缘、宏观及情绪面利多的助推下 原油系品种短期仍将保持强势 短期上行驱动延续的关键变量是北美寒潮持续时间与中东地缘局势 [3] - 若美伊局势进一步升级将对原油供给产生重大扰动 推动产业链成本持续上涨 同时预计2月CP价格环比上涨20美元/吨 为进口成本提供支撑 [3] - 另一观点指出当前液化气国内与国际价格走势出现分歧 华东、山东等地现货价格表现疲软 随着春节临近工厂放假需求减弱 炼厂供应充足进入让利排库期 后续国内液化气价格可能维持偏弱震荡 [3] - 也有观点认为本轮原油系品种整体上行趋势不可持续 寒流属于短期影响因素 原油供应将维持宽松 美国与伊朗发生直接冲突的概率较低 [3] - LPG下游七成以上为化工需求 进口成本上涨导致PDH开工率回落较快 化工需求下降将抑制进口量 [3] 当前市场阶段 - 当前原油系品种正处于短期情绪驱动与中长期基本面博弈的关键阶段 [4]